周二机构一致看好的十大金股

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北新建材(000786)：C端盈利提升 B端加速放量

类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：丁士涛/冯孟乾 日期：2021-03-22

业绩简评

公司发布20 年年报，营收168.03 亿元，同比增长26.12%；归母净利润28.60 亿元，同比增长548.28%；基本EPS 1.69 元。公司拟每10 股派现5.5 元(含税)。

经营分析

C 端石膏板盈利能力回升，轻钢龙骨配套率提升： 20 年公司石膏板售价5.43 元/平米，降幅3%，石膏板生产成本3.48 元/平米，降幅6%，单平毛利1.95 元，涨幅3%。从销量看，由于C 端需求从20 年下半年开始恢复，20 年公司石膏板销量20.15 亿平米，增长2%。成本下降和销量增加是导致石膏板主业盈利回升的原因。同时，在利用现有石膏板渠道的基础上，公司推进轻钢龙骨配套率。20 年公司轻钢龙骨收入增速27%，远高于石膏板收入增速，显示轻钢龙骨配套率在提升。

B 端防水业务整合完毕，收入大幅增长：19 年公司收购三家防水企业进入防水业务，20 年完成了防水业务的初步整合，采用“一体化管理+区域化运营”的策略，在全国拥有十个防水基地。为了提升防水板块的综合竞争力，公司联合重组中建材苏州防水研究院，并收购上海台安完善华东市场布局。

20 年公司防水业务收入32.87 亿元，位列行业第三位。未来借助石膏板的经销商渠道优势和央企客户及资金优势，公司防水业务有望保持快速增长。

行业地位突出，涨价提升盈利能力： 20 年公司石膏板产量增速2%，国内石膏板产量增速0.9%，公司市占率提升0.63 个百分点至60.69%。凭借着公司的行业龙头地位，可以利用成本增长的机会提升盈利能力。20 年末受美废进口限制影响，护面纸涨价，护面纸涨价1000 元对应公司成本增加0.4 元/平米。21 年在成本增加的背景下，公司石膏板提价幅度远高于成本增幅，我们预计21 年公司单平毛利将继续提升。

盈利调整与投资建议

我们预计公司未来三年归母净利润36.71( 下调0.5%) /41.44 (下调7.8%)/46.9 亿元，EPS 2.17/2.45/2.78 元，对应PE21/19/17X，维持“买入”评级。

风险提示

房地产行业下行；沥青价格大幅上涨；脱硫石膏价格上涨；海外业务拓展进度低于预期。