中材科技(002080)：三大业务齐头并进 业绩增长符合预期
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：黄道立/陈颖 日期：2021-03-18
业绩增长符合预期，减值计提轻装上阵
2020 年公司实现营收187.1 亿元(+37.7%)，归母净利润20.52 亿元(+48.7%)，扣非归母净利润18.2 亿元(+65.5%)，EPS 为1.22 元/股，并拟10 派4 元(含税)，基本符合市场预期，其中本期计提资产减值3.83 亿元，影响归母净利润2.66 亿元，主要系中材锂膜和湖南中锂分别计提0.74 亿元、1.51 亿元，未来有望轻装上阵。
风电抢装需求爆发，风电叶片量价齐升
受益国内风电抢装需求爆发和公司主力叶型产能快速释放，产销量和盈利能力大幅提升；报告期合计销售风电叶片12.3GW，同增55.4%，实现销售收入90.2 亿元，同增74.5%，贡献净利润10 亿元，毛利率同增5.38pct 至23.93%。随着“碳中和、碳达峰”持续推进，风电装机空间广阔，公司作为国内风电叶片领军企业，看好市占率持续提升。
玻纤高景气有望延续，产能优化+产品结构升级提升盈利能力Q3 以来受益下游需求旺盛，玻纤供需格局持续优化，价格迎来全面提升，叠加公司产品结构升级和新线投产带来成本下行，销量和盈利均创历史新高；报告期，合计销售玻纤及制品106.36 万吨，同增15.1%，实现销售收入69.4 亿元，同增16.83%，净利润11.5 亿元，毛利率30.8%。21 年全球经济复苏预期下，玻纤需求有支撑，同时新增产能较少，叠加冷修周期，看好玻纤景气向上持续性，公司有望持续受益。
锂膜产能加速释放，国内外市场拓展顺利
2020 年合计销售湿法隔膜4.18 亿平米，同增131.4%，实现销售收入6.1 亿元，其中海外收入占比超15%，国内战略客户供应份额稳定，海外客户开拓取得重大突破，产品良率及生产效率大幅提升。公司目前已成为国内领先的锂电池隔膜企业，随着湖南生产基地17-20#线和滕州二期陆续释放，看好产能爬坡及良品率提升带来盈利改善。
投资建议：三大业务齐头并进，成长动力足，维持 “买入”评级公司风电叶片生产研发实力强劲，看好市占率持续提升；公司作为玻纤纱龙头企业之一，看好玻纤景气向上持续性带来业绩进一步释放；锂电隔膜产能加速释放，看好产能爬坡及良品率提升带来盈利改善。
预计21-23 年EPS 分别为1.64/1.93/2.13 元/股，对应PE 为15.0/12.7/11.5x，维持“买入”评级。
风险提示：玻纤供给超预期；风电装机不及预期；锂膜放量不及预期
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