纺织服装行业报告：纺服社零持续恢复 关注高景气度运动及制造标的
类别：行业 机构：天风证券股份有限公司 研究员：孙海洋/范张翔 日期：2021-03-18
社零售持续回升较2019 略增，纺服社零基本持平，出口持续好转终端消费持续复苏，2021 年1~2 月社会消费品零售总额达到69737 亿元，同比增幅达到33.8%，除去2020 年初疫情影响下低基数因素，较2019 年同期增长5.56%；其中2021 年1~2 月服装鞋帽、针纺织品类社零售总额达2332亿元，同比2020 年增幅达到47.60%，去除2020 年初疫情低基数影响，相较2019 年同期仅减少3%。
关注运动行业政策端变化，冰雪运动、智能健身成为行业热点议题2020 年疫情客观影响下，居家健身、智能健身设备为主的新兴健身运动发展趋势成为近期两会等行业热点议题，相关建议在2021 年两会期间被提及。
整体来看，“十三五”运动鞋服行业规模CAGR 达14.35%(欧睿国际)，超越同期人均收入水平增速，运动鞋服行业2021~2023CAGR 有望维持10%以上，市场增长潜力及空间凸显。
运动细分行业—冰雪运动在2022 年冬奥会赛事催化、客群整体消费升级双重驱动背景下，有望延续高速增长，至2025 年国内冰雪运动行业有望实现1)直接参加人数有望超过5000 万人，2)产业规模总规模超过1 万亿元的行业建设新目标。
3.8 线上销售同比延续高增，品牌服饰步入春夏销售旺季运动板块：从线上销售表现来看，据淘宝第三方数据显示，2021 年电商3.8促销活动期间， 各大主要运动品牌线上渠道均取得高速增长，Adidas/ANTA/FILA/Lining 品牌官方旗舰店成交额分别达到0.57/1.00/1.16/1.18 亿元，同比116.80%、37.42%、61.54%、67.49%，整体均保持较高速增长。消费需求升级，运动健身意识逐步增强，产业政策清晰规划&体育纳入中考等诸多因素影响下，未来运动行业有望延续高增速。
家纺板块：家纺龙头标的罗莱生活、水星家纺线上官方旗舰店3.8 成交额分别达到2196.27、237.12 万元，同比增速分别达到32.83%、33.63%，线上渠道拓展转型，直播电商(筹建自播&头部KOL 合作)引流促销为家纺行业拓展注入动力。从行业周期性角度来看，2020Q3 以来新房销售建设竣工量持增速持续回升，地产行业景气度恢复为家纺行业边际需求回升奠定坚实基础：房地产行业统计数据显示，2021 年1~2 月全国房地产开发投资达到1.40万亿元(+38.3%)，较2019 年同期增长15.7%，其中住宅投资达到1.04 万亿元同增41.9%，行业景气指数延续回升至101.41。
中高端女装板块：地素时尚旗下主力中高端女装品牌DAZZLE 及中端女装品牌d’zzit 近一月(2021 年2 月14 日~3 月14 日)天猫渠道总成交额达到5987.24 万元(+14.09%)，整体保持稳定增长态势。
重点关注标的：
安踏体育：主品牌安踏DTC 渠道改革等措施(预计21Q1 期间内完成)推动品牌盈利能力稳步提升；FILA 品牌卡位运动时尚，目前二线市场及部分三线城市渠道覆盖尚在拓展，我们依据现有渠道覆盖率测算未来门店上限约为2500 家，品牌流水规模有望达到300 亿元；迪桑特、始祖鸟及萨洛蒙分别定位泛户外运动健身、专业高端运动防护及中高端户外运动装备制造，其中萨洛蒙作为专业冰雪装备配件品牌，国内渠道冰雪装备铺设尚处于初级阶段，在政策催化及市场扩容背景下，未来有望持续贡献业绩增量。
李宁：中国李宁系列重塑品牌形象，国潮元素逐步融入品牌文化，推进低效渠道汰换升级，高效大店模型逐步拓展，未来有望协力助推品牌流水提升。
申洲国际：海外生产基地产能持续扩充，行业订单回流加速，优质客户经营回暖下单节奏逐步恢复正常，未来公司业绩有望伴随整体产能扩充及生产效率提升稳步上升。
地素时尚：高分红高ROE 精耕中高端女装细分市场，多品牌差异化精准覆盖中高端女装市场，外延拓至男装有望实现协同：主品牌Dazzle 及高端轻奢女装品牌Diamond Dazzle 保持高端女装定位，保持渠道规模稳定；中端年轻女装品牌d’zzit 稳步拓展渠道，未来有望加大在二三线终端女装市场覆盖力度；自创男装设计师品牌Razzle 产品风格调性与主品牌类似，外延至中年高收入男性客群，未来或助力构建品牌矩阵，并有望产生协同效应。
波司登：设计师联名&走秀曝光推动波司登品牌力稳步提升，品效结合、加大快反增强库存管理、供应链数字化创新稳步推进，布局中高端羽绒服市场，看好公司长期成长属性。
罗莱生活：国产家纺龙头品牌，行业地位巩固，主品牌罗莱与LOVO 品牌差异化覆盖年轻消费人群；消费需求升级叠加房地产周期上行推动行业需求增长，看好公司未来业绩增加空间。
风险提示：疫情反复波动风险，原材料端波动上涨影响，终端消费需求回升不及预期等。
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