券商评级：三大指数下跌 九股迎来掘金良机

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华阳国际(002949)：业绩符合预期 收入逐季提速 人均产值有望提升

类别：公司 机构：广发证券股份有限公司 研究员：尉凯旋/邹戈/谢璐 日期：2021-03-08

业绩增长符合预期，EPC 助公司收入逐季提速。公司披露 2020 年业绩快报，实现营业收入 18.94 亿元，同比增长 58.55%，其中设计业务收入 12.34 亿元，同比增长 32.87%，非设计业务收入 6.6 亿元，同比增长 148.12%，主要因为公司签订项目较大 EPC 订单。实现归母净利润 1.74 亿元，同比增长 27.42%，业绩增长符合预期。分季度看，Q1-Q4 分别实现营业收入 1.90/3.97/5.39/7.68 亿，同比增速分别为8.2%/32.6%/72.3%/88.7%，归母净利润分别为-0.26/0.66/0.70/ 0.64亿元，同比增速分别为-615.6%/+102.9%/+35.6%/+36.2%，收入增速逐季提升，下半年利润增速也保持在 35%以上。

新签订单高增支撑未来收入增长，人均产值有望实现突破。订单方面，根据公司 2020 年 10 月 29 日投资者关系活动记录表，2020 年前三季度公司共新签合同 36.3 亿元，其中设计业务新签合同 14.7 亿元，同比增长 70.3%；造价咨询业务新签订单 3.0 亿元，同比增长 30.7%；全过程工程咨询等新业务新签合同 18.6 亿元。公司近两年设计员工人数快速增长，而公司人均产值还处于低位，后面人均产值有望提升。未来随着装配式建筑的进一步发展，公司在装配式建筑及 BIM 技术领域的先发优势及全产业链布局优势将进一步凸显。根据公司 2021 年 1 月22 日投资者关系活动记录表，目前公司在全国已拥有超百个装配式建筑设计项目，总建筑面积超过 2000 万平方米，积累了丰富的项目实践经验，未来公司市占率将逐渐提高。

盈利预测及投资建议。随着公司装配式设计业务的迅速推进，公司收入及业绩有望保持较快增速，此外，公司在 BIM 业务上投入持续加强，后续有望成为公司新的成长点，预计公司 20-22 年归母净利润分别为1.74/2.52/3.45 亿元，维持合理价值 36.79 元/股和“买入”评级不变。

风险提示：人均产值提升不及预期；异地扩张效果不及预期。