领益智造(002600)跟踪报告之一：20Q4业绩大幅扭亏 业务多元化布局成效初显
20Q4 业绩大幅扭亏，汇兑损失拖累 H2 利润。2021 年 1 月 29 日公司发布 2020年度业绩预告，公司全年实现归母净利润 22.5-23 亿元，同比增长 18.8%-21.4%，实现扣非净利润 21-21.5 亿元，同比增加 132%-137%。对应 20Q4 实现归母净利润 8.1-8.6 亿元，同比大幅扭亏。20H2 受人民币升值影响，公司产生汇兑损失约 2.5 亿元，剔除该影响公司实现归母净利润约 24-25.5 亿元，同比增长32.0-34.6%，实际经营状况更佳。公司功能件板块盈利稳健，结构件、充电器、磁材板块实现扭亏，整体毛利率及净利率同比均有所上升，垂直一体化成效初显。
核心板块稳健增长，大客户份额持续提升。20 年公司核心板块领益科技业务稳步增长并贡献主要利润，实现营业收入 190-200 亿元，同比增长 29.6%-36.4%。
公司深度绑定 A 客户，切入包括手机、耳机、平板等在内的全产品线，20 年公司主要受益于宅经济及 5G 带来的新机型强劲需求，21 年看好公司在大客户手表、笔电等产品料号渗透率的提升，及持续的 5G 换机需求带来产品量价齐升。
结构件板块整合成效凸显，20H1 大幅扭亏。20 年公司结构件板块营业收入同比增长 18%-22%，并在 20H1 实现大幅扭亏，全年预计实现净利润 1.2-1.3 亿元，同比增长 163.5%-168.8%。公司手机结构件业务稳定增长，并大力拓展耳机、平板、笔记本等产品线，进入多家品牌供应链。21 年公司将持续拓展安卓客户并加大自动化投入，有望实现人均产值、整体良率及盈利水平的进一步提高。
充电器板块 20Q4 实现盈利，看好成本优化带来业绩弹性。充电器板块经营逐步向好，已于 20Q4 实现盈利。业务方面，大客户项目 20H2 实现量产，各产品线良率及效率稳定提升；国内客户于 20Q4 量产 GaN 充电器，并成功导入 TV 适配器等项目。21 年预计海外工厂受疫情冲击将减轻，公司精益管理能力与赛尔康研发能力强强联合，有望进一步降本增效带来盈利能力提升。
收购珠海伟创力，FATP 布局全面展开。12 月公司公告拟以人民币 3.7 亿元加上交割珠海伟创力的现金余额为对价收购珠海伟创力 100%股权，拟将其作为粤港澳大湾区重要生产基地，承接整机组装业务。此前公司公告与光弘科技、拓印科技共同出资 1.2 亿美元设立越南子公司，并在桂林投资建设智能制造项目，实现与整机业务协同。21 年为公司 FATP 布局元年，中长期有望打开成长空间。
盈利预测、估值与评级：2020 年受疫情影响，公司出货节奏放缓，我们下调公司 2020 年归母净利润预测为 22.80 亿元。公司上游布局材料，下游延伸模组，结构件及赛尔康业务整合初见成效，长期发展潜力巨大，我们上调公司 2021、2022 年归母净利润预测为 33.74、41.15 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：新业务拓展不及预期，智能手机出货量不及预期。
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