食品行业周观点：奈雪的茶拟港股上市 冲击高端奶茶第一股
类别：行业 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：邓晖 日期：2021-02-23
投资要点
周观点：奈雪的茶递交港股上市申请，冲击高端现制奶茶第一股1)近日，奈雪的茶向港交所递交上市申请，冲击高端现制奶茶第一股。公司是现制奶茶领域知名品牌，于2014 年成立，主营高端现制奶茶及烘焙产品的研产销；公司实控人为彭心女士及赵林先生夫妇，发行前通过林心控股合计控制股权67.04%；20Q1-Q3，公司实现营收21.15 亿元，同比+20.85%；净亏损2,751.30 万元，较上年同期(亏损387.10 万元)亏损增加2,364.20 万元，净亏损增加主要为20 年线下门店运营受疫情冲击所致；19 年公司实现营收25.02 亿元，同比+130.17%；净亏损3,968.00 万元，较上年同期(亏损6,972.90 万元)亏损减少3,004.90 万元，过往亏损主要由于持续高速扩张、成本费用增加较快所致。本次上市募资拟用于新店开设、数字化建设、供应链及渠道建设。2)高端现制奶茶市场高速增长，未来空间或超500 亿：伴随人均可支配收入提升(15-20 年CAGR 达7.94%)、外卖普及(15-20 年线上消费现制奶茶零售额CAGR达107.6%)，高端现制奶茶市场规模增长迅速，据灼识咨询数据，15-20 年中国高端现制奶茶消费总额由8 亿元增至129 亿元(CAGR 达75.8%)，预计25 年将达522 亿元(20-25 年CAGR 达32.3%)，高于同期现制奶茶行业规模增速(24.5%)，预计未来高端现制奶茶将成为行业规模增长核心驱动。3)门店持续扩张，强品牌力+数字化运营支撑高速成长：a)截至20Q3，公司共计开设422 家门店(中国内地61 个城市共420家，香港/日本各1 家)；按覆盖城市计，公司门店网络覆盖面领先同行；21/22 年公司计划开设300/350 家门店，进一步提升上线城市覆盖率，并拟通过子品牌“台盖”渗透下线城市；b)公司通过直播带货、社交媒体营销活动增强品牌曝光；2020 年公司被授予中国茶饮十大品牌、中国餐饮品牌力百强等称号，品牌势能已形成；c)公司供应链原料采购、生产制作、店员培训管理等各环节标准严苛，为品质保驾护航；公司门店通过自研信息平台Teacore 实现用户精准画像、助力营销提效；后台数字化库存管理系统有利于优化门店库存水平、降本增效；品牌赋能+数字化运营支撑高速成长。
本周重点关注：煌上煌+中国飞鹤+华宝股份+绝味食品+伊利股份? 行情
本周板块行情：本周上证综指上涨1.12%，深证成指下降0.87%，食品加工板块指数下降1.16%。调味发酵品、食品综合、乳品、肉制品涨幅分别为-6.65%、-0.57%、+3.64%、-1.69%。目前食品加工板块估值57 倍，目前估值在近10 年的85.89%分位水平。
行业核心数据
1)肉制品：本月(截至2 月5 日)，毛鸭/鸭苗价格环比+13.65%/+323.26%，白羽肉鸡/肉鸡苗价格环比-5.18%/+80.65%；生猪/仔猪/猪肉价格环比-10.48%/+7.14%/-0.48%。
2)乳制品：本周，乳清粉价格环比持平(截至2 月20 日)，芝加哥牛奶(脱脂奶粉)价格环比-1.33%(截至2 月17 日)；本月(截至2 月3 日)，生鲜乳价格环比+1.42%；上月(截至2021 年1 月29 日)，内资品牌奶粉价格环比+0.35%，外资品牌奶粉价格环比+0.34%。
投资建议
我们认为，估值层面，食品行业年初整体有所回调，更多标的性价比重新凸显；随着消费升级和品牌时代来临，中国食品行业新兴细分领域机会涌现，集中度提升空间大的领域更多。建议重点关注以下4 条主线：龙头白马(中国飞鹤、伊利股份、海天味业、双汇发展、金龙鱼、华宝股份)、卤制品小而美赛道(煌上煌、绝味食品)、零食黑马赛道(桃李面包、洽洽食品、华文食品、妙可蓝多、良品铺子、来伊份)、复合调味品黑马赛道(天味食品、颐海国际、日辰股份)。
风险提示
政策风险；下游需求波动风险；食品安全风险
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