隆基股份(601012)公司信息更新报告：再次锁定核心材料 保障供应彰显龙头本色
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：刘强/蔡紫豪 日期：2021-02-10
再签硅料玻璃大单，彰显供应链把控能力
2021 年2 月8 日，隆基股份再次公布硅料玻璃大单：(1)与OCI 全资子公司OCIM 签订硅料采购合约，约定2021 年3 月至2024 年2 月期间合计采购7.77万吨多晶硅，采用锁量不锁价协议模式；(2)与福莱特及其子公司签订玻璃采购合同，约定2021 年2 月至2023 年12 月末，在2021 年原协议0.96 亿平光伏玻璃基础上，追加采购光伏玻璃0.28 亿平，并约定2022~2023 年按照46GW 组件用量采购光伏玻璃。公司强大的供应链控制能力成为2021 年关键竞争优势，我们维持盈利预测不变，预计公司2020~2022 年EPS 为2.33、3.01、3.56 元，归母净利润为87.8、113.6、134.3 亿元，对应当前股价的PE 为48.2、37.3、31.5 倍。
继续提升硅料锁单比例，同时加强玻璃供给，保障供给安全公司将供应链延伸至海外，经过此次与OCI 签订硅料长协，隆基2021 年硅料供应占需求比例已达到89%，行业锁单比例为82%，继续拉大与其他厂商2021 年硅料供给安全差异，彰显公司在紧缺环节把控能力；光伏玻璃方面，公司追加与福莱特合作情况，玻璃供给已经锁定1.44 亿平，对应组件供给为18.7GW，占需求比例约42%。2021 年玻璃供给逐渐释放，对需求制约减缓，公司依然稳健经营保障玻璃供给，体现公司对经营安全性的高度重视，风险把控意识彰显无疑。
上游加强合作，下游拓展渠道，一体化航母竞争力凸显无论效率提升或者成本优化，降本是光伏发展长期目标，目前各厂商纷纷加快一体化产业布局，追求多环节自产自供。隆基股份在硅片端优势显著，在硅料资源紧缺时加大长单锁定；下游组件端则迅速通过品牌和渠道优势打开市场空间，目前其已在组件和硅片端取得双龙头地位优势，未来逐步加快电池产能配套，实现硅片-电池-组件全产业链一体化，牢固把握产业各环节竞争要素，光伏航母竞争力不断强化，在全球减排新能源化趋势下，龙头优势凸显无疑。
风险提示：光伏装机量不及预期，原材料价格波动超预期，技术推进不及预期
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