大消费组周观点：春节假期消费火热 关注复苏与新模式
类别：行业 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：刘田田/孟斯硕/程诗月/王紫/闵繁皓/赵莹/王洁婷/常子杰/徐程颖/韦香怡/刘雪晴/魏宇萌 日期：2021-02-22
报告摘要：
过年期间消费势头好，消费形式现变迁。国家税务总局数据显示，春节期间，餐饮、文娱、零售等多个领域喜迎“开门红”。2 月11 日至2 月17 日，餐饮服务销售收入同比增长358.4%，比2019 年春节增长5.4%，文体娱乐业销售收入同比增长117.1%，全国批发零售业销售收入同比增长27.9%。
消费不仅有总量增长，而且涌现出了更多新型消费方式。无接触交易服务加快发展，网购年货、“云端过节”、数字红包等消费方式成为新潮流，“云”守岁、短视频拜年等新玩法受到年轻人青睐。消费能力增强、消费结构优化、消费模式升级，将继续为中国经济注入强大动能。
食品饮料：春节白酒动销亮眼，消费复苏趋势明显从终端动销调研情况来看，今年春节白酒动销情况好于预期，呈现几个趋势：1是消费升级较为明显，今年虽然执行就地过年政策，对三四线城市宴席消费有一定的影响，但是消费升级却非常明显，以宴席为主的次高端白酒销售反馈也呈现快速增长。2 是高端白酒延续春节前趋势，终端动销表现亮眼，在酒厂挺价措施下，高端白酒批价有回升。3、主流酒企配额完成率均好于去年，部分酒企春节期间配额完成率达到40%以上，渠道库存并未明显增加。春节后白酒板块整体回撤，主要与春节前板块上涨估值提升、以及周期板块吸引资金导致资金从消费板块流出所致，从行业基本面来看，白酒春节销售情况良好，名酒市场集中度进一步提升，长期逻辑并未改变，我们看好白酒板块长期的成长性，以及短期一季报的开门红行情。
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零批与社会服务：关注酒店餐饮业的持续复苏
持续关注酒店行业复苏。根据携程数据，春节期间高星酒店订单占比约60%，1月入住订单平均价格同比增长407%，受到国际旅行回流影响，酒店度假的消费升级化趋势明显。我们认为，我国酒店整体RevPAR 有望于今年恢复至往期水平，龙头有望于今年上半年迎来拐点。此外，龙头加速拓店，中高端酒店快速增长且占比提高，我国中高端酒店占比将持续扩大并稳定于44%，对应高速增长期至少3-8 年，客房量增长空间76-120%。稳态前，龙头中高端开店仍是重要经营指标，且下沉市场将是龙头发力主战场。疫情加速行业集中度提升，看好龙头在行业复苏周期下跑出自己的α。
近期南下资金持续涌入港股，关注港股餐饮、高教等优质板块机会。今年春节黄金周全国重点零售和餐饮企业实现销售额约8210 亿元，同比增长28.7%，较2019年同期增长4.9%，餐饮行业持续复苏。同时，在一、二线城市布局相对集中的头部餐饮连锁集团更加受益于就地过年。我们认为，餐饮行业格局正向连锁化加强的趋势迈进，疫情强化行业马太效应，“标签化”菜品品牌疫后有率先复苏优势，关注海底捞等连锁餐饮龙头。民办高校板块具备“确定性+成长性”的双重特征，在疫情反复时期更显出其现金流稳健的优势。独立学院的转设正加速推进，有望给相应公司带来盈利能力的边际改善。关注并购能力强、学校资质优、内生空间大的优质高教集团，以及有望实现并购零突破的优质特色单体院校。
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风险提示：疫情控制超预期，突发性事件，超预期政策。
家用电器：关注地产景气度上行
家电产品因为保有量的不同，新增需求和更新需求比例各不相同，目前成熟品类受新增需求影响大约在20%上下，新增需求的波动不影响长维度需求的总量变换，但对短期业绩提振具有较强的边际影响。我们认为未来2-3 年是地产后周期相关品类受益于房屋交付的阶段。
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农林牧渔：节后猪价回调，关注非瘟疫情后续影响生猪养殖：节后国内生猪价格普遍下降，2 月18 日全国外三元生猪出栏均价29.88元/公斤，较1 月初下降了19.37%。节前生猪集中性出栏冲击市场，造成短期价格有所下跌，但也可能会造成节后可供出栏的生猪减少。从需求端看，节后进入短暂的消费淡季，生猪屠宰量整体维持低位，但随着节后复工复学，食堂、饭店、餐饮等陆续开工，猪肉需求量将有所增加。在供给和需求的共同作用下，未来猪价降幅或有所收窄。整体来看，国内部分地区非瘟疫情有所反复，可能会给生猪产能恢复带来更多不确定性。疫情背景下，养殖企业综合管理能力面临更多挑战，龙头企业有望凭借出栏成长和成本控制持续兑现盈利，提升市占，头部猪企投资价值仍然可观。
饲料动保：2 月20 日全国玉米现货均价2985.10 元/吨，价格稳中有涨；豆粕现货均价3836.86 元/吨，麸皮均价2058.75 元/吨，价格均小幅回落。生猪饲料均价有所上涨。受益于生猪产能逐步恢复，后周期饲料动保企业2020 年业绩均有明显改善，2020 年全国动保批签发数量快速增长。预计2021 年生猪存栏恢复由母猪端传导到育肥端后，对饲料动保的需求提振效应会更加明显。。
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纺织服装：新年换新衣动销良好，棉价持续上行利好棉纺企业服装家纺内销方面，新年换新衣推动节前服装消费良好。阿里平台数据显示1 月份各品类增速略有回落，但整体景气：1 月份运动鞋销售额增速约19%，运动服销售额增速52%，童装增速约。重点公司方面，李宁品牌全平台增速32%，安踏旗下FILA 和Descente 品牌保持较高增速。
纺织制造板块，订单逐步回暖叠加棉价持续上行，业绩改善可期。纺织重点公司产能布局逐步完善，产能恢复至满产，预期20 年Q4 及21 年Q1 上游纺织增势较为强劲。展望未来棉价，有望持续维持景气：需求端，近期国内棉纺织企业、贸易商陆续迎来原料补库期，下游需求明显改善，春夏订单数量增加，企业原料采购意愿增强，原料库存显著上升，而成品库存仍处于历史低位，棉价短期受到支撑。中长期来看，全球棉花供需结构不断改善，棉价重心有望继续缓慢上移。棉纺织制造企业多此采用成本加成的定价方法，棉价上行将对毛利率产生积极的影响，关注四季度和一季度业绩改善的可能性。
【重点推荐】李宁、申洲国际、安踏体育、森马服饰、罗莱生活风险提示：疫情导致消费复苏不及预期，品牌商战略变化，新渠道拓展受阻轻工制造：浆纸价格景气延续，家居销售有望持续修复经济复苏与国际浆价上涨支撑浆价维持高位。受益于教辅招标需求，预计文化纸价短期保持高位。包装纸龙头发布涨价函，考虑到当前消费与出口较好，预计包装纸价格仍将保持坚挺。具备成本优势的龙头将相对受益，看好布局浆厂的晨鸣、太阳。浆价上涨令生活用纸价格竞争有所减弱，龙头企业前期备浆充分，短期内具备成本优势。中期来看，产品结构优化将一定程度对冲浆价波动的影响。关注中顺洁柔、维达国际。随着消费逐渐恢复与地产销售竣工景气，家具需求逐步回暖，家居企业基本面改善。当前头部企业具备渠道优势并发力电商营销，二线龙头继续开拓多品类与工程业务布局，均有望实现良好发展。继续看好2021 年家具销售修复，龙头不断强化渠道与产品，扩大市占率。关注索菲亚、顾家家居。
B 端龙头受益于精装修普及与客户开拓带来的份额提升，工程业务有望保持高增长，长期关注相关标的。
【重点推荐】太阳纸业、梦百合、维达国际、顾家家居风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，地产销售不及预期。
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