比亚迪(002594)：1月新能源销量同比＋183% 比亚迪汉持续热销
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：梁超/唐旭霞 日期：2021-02-10
事项：
T)2021年1月，比亚迪共售出汽车4.2 万辆，同比+68%，环比-25%。新能源汽车共售出2.0 万辆，同比+183%，环比-30%；燃油车共售出2.2 万辆，同比+23%，环比-19%。我们认为，公司1 月销量同比增长强劲，主要得益于国内疫情防控得力，汉、唐DM 等高端车型热销；2) 2021 年1 月，比亚迪发布DMI 超级混动系统，并宣布搭载DMI 混动系统的三款新车型：秦PLUS DM-i、宋PLUSDM-i、唐DM-i 开始预售。DMI 超级混动系统搭载了比亚迪自研的“刀片电池”和热效率高达43.04%的骁云-插混专用1.5L 高效发动机，NEDC 续航里程超过1100KM；3) 比亚迪汉于2020 年7 月上市，2020 年累计销售4.0 万辆，2021 年1 月售出1.2 万辆，连续第三个月单月销量破万。
国信汽车观点：尽管2020 年受疫情影响，国内汽车行业产销分别同比下降2%/1.9%，但是疫情防控措施得力，汽车行业景气度稳健恢复，预计2021 年国内汽车产销稳中有升。比亚迪作为国内自主品牌中的龙头车企，在新能源汽车领域发力时间早、技术积累雄厚，深度布局整车生产、动力电池、车规级半导体等核心业务，自主研发能力强，产业链垂直整合优势凸显。
公司于2020 年7 月发布的高端爆款车型比亚迪汉持续热销，在20 万元以上的中高端市场形成汉(轿车)+唐(SUV)双旗舰驱动的局面，有力提振了公司的产品力和品牌力；2021 年1 月公司发布DMI 超级混动系统，并同步预售三款搭载车型，重点覆盖10-20 万元价位段，3 月上市有望再度引爆市场，DMP 与DMI 双平台持续发力。考虑到公司技术实力雄厚，刀片电池+DMP/DMI 双技术平台+爆款车型(汉/DMI 车型)的产业链垂直整合模式已初步成形，新能源汽车产品结构、销量与盈利能力优于预期，叠加供应链市场化持续推进，刀片电池加速外供，带来动力电池业务的收入与毛利上涨，我们上调盈利预期，预计公司20/21/22 年的EPS 分别为1.64/2.20/2.47 元(原：1.55/2.06/2.44 元)，对应PE 为156/117/104X，维持“增持”评级。
投资建议：尽管2020 年受疫情影响，国内汽车行业产销分别同比下降2%/1.9%，但是疫情防控措施得力，汽车行业景气度稳健恢复，预计2021 年国内汽车产销稳中有升。比亚迪作为国内自主品牌中的龙头车企，在新能源汽车领域发力时间早、技术积累雄厚，深度布局整车生产、动力电池、车规级半导体等核心业务，自主研发能力强，产业链垂直整合的优势凸显。
公司于2020 年7 月发布的高端爆款车型比亚迪汉持续热销，在20 万元以上的中高端市场形成汉(轿车)+唐(SUV)双旗舰驱动的局面，有力提振了公司的产品力和品牌力；2021 年1 月公司发布DMI 超级混动系统，并同步预售三款搭载车型，重点覆盖10-20 万元价位段，3 月上市有望再度引爆市场，DMP 与DMI 双平台持续发力。考虑到公司技术实力雄厚，刀片电池+DMP/DMI 双技术平台+爆款车型(汉/DMI 车型)的产业链垂直整合模式已初步成形，新能源汽车产品结构、销量与盈利能力优于预期，叠加供应链市场化持续推进，刀片电池加速外供，带来动力电池业务的收入与毛利上涨，我们上调盈利预期，预计公司20/21/22 年的EPS 分别为1.64/2.20/2.47 元(原：1.55/2.06/2.44 元)，对应PE 为156/117/104X，维持“增持”评级。
可比公司估值：我们选择自主品牌乘用车龙头长城汽车、长安汽车，国内大中型客车龙头宇通客车，和动力电池龙头宁德时代进行可比公司估值，考虑比亚迪作为国内新能源乘用车行业龙头，大空间、高增速背景下享有一定的估值溢价，维持“增持”评级。
`? 风险提示：疫情拖累汽车销量，新车型销量不及预期。
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