旺能环境(002034)：全年业绩同比增长24.74% “焚烧+”奠定长期成长逻辑
类别：公司 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏/许洁 日期：2021-01-28
核心观点：
2020 年业绩同比增长24.74%超预期，投产加速下业绩景气周期开启。
公司发布2020 年业绩快报，实现营业收入16.97 亿元(同比+49.47%)，归母净利润5.13 亿元(同比+24.74%)，收入增长映射产能已投产，业绩增速低于收入增速系新产能存在爬坡周期以及高速投建期财务费用所致，期待后续利润持续释放。公司目前在运产能超1.9 万吨/日，在/筹建产能0.8 万吨/日(为在运产能的42%)，公司业绩持续增长可期。
在手餐厨产能近2000 吨/日，“焚烧+”以点带面助力效益提升。根据官网披露，公司在手厨余项目已达12 个，合计产能近2000 吨/日，并持续通过收购扩大规模。公司于去年12 月中标典型项目——松阳县城乡垃圾资源化项目，以点带面布局焚烧业务区域内的厨余、转运、供热等“焚烧+”业务。此外大股东美欣达集团接连斩获长久期的大额环卫订单，2017 年至今中标重要合同总金额87.6 亿元，体外环卫布局成熟。
14 亿可转债完成发行，充裕资金保障焚烧、餐厨项目顺利投产。2020年12 月公司公告完成14 亿可转债发行，募集资金主要用于共计3300吨/日垃圾焚烧及150 吨/日厨余产能建设。公司2019 年、2020Q1-3 购置固定、无形资产现金流出分别达23.2、12.4 亿元，可转债发行将有效保障资金需求(14 亿仅对应资本金部分)，业绩确定性有望增强。
持续高增长的固废纯运营公司，“焚烧+”布局奠定长期成长逻辑，按最新收盘价对应2021 年PE 仅为10.2 倍，维持“买入”评级。预计公司2020 至2022 年EPS 分别为1.22/1.55/1.94 元/股，按最新收盘价对应PE 分别为12.1/9.5/7.6x。14 亿可转债完成发行提供资金助力，结合可比公司估值水平以及公司业绩增速，给予公司2021 年16 倍PE 估值，对应合理价值24.88 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。产能投产进度不及预期；垃圾焚烧发电补贴政策变动；公司新订单获取速度低于预期，对外投资进展低于预期。
首页
微信公众号
证券之星APP
