东宏股份(603856)：提质增效高速成长 业绩显超预期
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇/陶昕媛 日期：2021-01-28
事件：
公司26日晚间发布2020年度业绩快报，报告期内，公司实现营业收入23.93 亿元，同比增长30.13%，实现归属于上市公司股东的净利润3.18亿元，同比增长 57.71%。
点评：
四季度延续高景气，经营业绩超预期。根据公司发布全年业绩快报，推算公司预计单四季度实现营业收入7.87 亿元，同比增长46.01%，预计实现归母净利润1.08 亿元，同比增长89.47%。在2019 年四季度基数较高的情况下，2020 年Q4 仍有高速增长，主要受到下游市政需求旺盛驱动，公司2020 年市政业务发展迅速，新签亿元订单较2019 年增幅较大。景气度持续，公司经营业绩超预期。
积极进行成本管控，盈利能力显著提升。受到疫情影响，2020 年PE 价格波动较大，尤其在四季度价格反弹较大。在原材料价格大幅上升的情况下，公司通过前瞻性的经营部署，抓住主要原材料价格处于历史低位时机，对原材料进行储备，规避价格波动风险，产品单位成本同比下降。
Q3 公司毛利率为28.68%，同比提升2.78pct，预计四季度毛利水平仍能保持相较往年较高水平。
发展战略合作新模式，加速转型。公司在 2020 年与天津水务集团展开合作，并且参与国企股转混改，有助于公司打开天津周边市场、提升华北地区市占率的同时为公司后续向“工程管道制造商”+“管道工程服务商”+“管道工程总承包商”“三位一体”转变提供发展动力和有力支持。
股权激励彰显信心，产能释放提供发展基础。公司于前日公布股权激励政策，制定2021- 2023 年营业收入分别不低于29/33/38 亿元；净利润不低于3.5/4.0/4.5 亿元。伴随公司年产12.8 万吨新型防腐钢管项目和年产6.4 万吨高性能及新型复合塑料管道项目有序推进，若产能进一步得到扩张，公司发展潜能将得到充分释放。
给予公司买入评级。根据公司业绩预告以及股权激励目标调整盈利预测，预计公司2020-2022 年实现归母净利润3.17/3.96/4.81 亿元，实现EPS1.24/1.54/1.87 元，对应PE 为10/8/6 倍。
风险提示：产能投放不及预期，盈利预测与估值不及预期。
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