被动元件产业链量价齐升 六股绝佳布局良机

第3页:三环集团 300408

第1页:陶瓷基板龙头宣布提价 被动元件产业链量价齐升

第2页:顺络电子：单季度业绩创历史新高，盈利能力持续改善

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第4页:艾华集团：铝电解电容国产替代核心标的，新产能释放营收扩张可期

第5页:兴森科技：PCB业务拓展顺利，持续看好未来业绩稳增

第6页:风华高科:电阻扩产力度强劲，被动元件综合实力持续提升

第7页:东山精密：下游需求旺盛，业绩大幅增长

三环集团:全球领先电子陶瓷平台企业,受益5G与国产替代驱动持续成长

三环集团 300408

研究机构：广发证券 分析师：许兴军,王亮

三环集团:国内领先的先进陶瓷材料专家。公司深耕电子陶瓷生产40多年,目前业务涵盖光通信部件、半导体部件、电子元件及材料等领域。过去几年间公司实现营收和利润的稳步增长,2017Q4-2018Q1业绩增速明显回升,同时公司盈利能力强,客户资源优质。

受益5G与国产替代驱动,公司各项业务趋势向好,业绩将持续迎来高成长。具体而言:(1)MLCC:下游在5G/新能源车和数通市场驱动下需求持续向好,国产化进程加速,公司积极扩产拥抱国产替代机遇;(2)光纤陶瓷插芯与套筒:5G时代移动基站爆发叠加数据中心带来增量需求,公司主导完成行业洗牌提升市场份额;(3)陶瓷封装基座:发展空间广阔,日企NTK退出相关市场,公司积极扩产承接转移产能;(4)陶瓷后盖:响应5G需求和差异化需求将刺激产品渗透率进一步提升,公司是龙头企业有望持续受益;(5)陶瓷劈刀/陶瓷基片/电子浆料:国际大厂占据领先地位,公司积极布局持续推进国产替代进程。

公司公告半年度业绩预告,Q2业绩大幅改善。2020年上半年预计实现归母净利润5.16-5.86亿元,同比增10%-25%,其中,2020Q2单季度实现归母净利润3.31-4.01亿元,同比增38.0%-67.3%,相比Q1的下滑大幅改善,主要原因疫情好转带来的复工复产节奏加快,以及5G建设进一步提速拉动市场需求,公司主要产品订单充足,电子元件及材料、半导体部件产品销售相应增长。

盈利预测与评级。预计20-22年EPS分别为0.69/0.87/1.09元/股,对应PE分别为38.63/30.53/24.45倍,考虑可比公司估值,我们给予2020年合理PE为45倍,合理价值为31.10元/股,给予“买入”评级。

风险提示。MLCC扩产不及预期风险;5G进度不及预期风险;产品价格下滑风险;行业竞争加剧风险。