洽洽食品(002557)：第五期员工持股计划推出 激发企业活力
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：邓晖 日期：2021-01-11
投资要点
事件
1 月8 日，公司公告第五期员工持股计划(草案)，本次员工持股计划拟授予44 人，员工受让价格48.36 元/股，合计11.68 万股，约占公司总股本0.02%，实施总金额565 万元。
第五期员工持股计划推出，打造员工与企业利益共同体1)第五期员工持股计划推出：本期员工持股计划拟授予44 人(高级管理人员4 人，其他核心人员40 人)，员工受让价格48.36 元/股(对应前期回购平均价27.11 元/股)，合计11.68 万股，约占公司总股本0.02%，实施总金额约为565 万元；按公告日股价计算(62.58元/股)，公司受让差价总额约为166.09 万元，人均3.77 万元；本期员工持股计划的锁定期和存续期分别为12 个月和36 个月;
2)持续推出员工持股计划，打造员工与企业利益共同体：公司自2018 年开始，设立为期五年，每年一批次的员工持股计划；截至2021 年1 月，公司已实施了4 期员工持股计划，参与人包括董事、监事、高管及核心员工(主要为各事业部和BU 的负责人)，其中1-4 期涉及人数约500/12/100/100 人，分别受让1,011.88/1,088.02/40.78/16.60 万股；公司形成中长期的激励机制，打造员工与企业利益共同体，持续激发企业活力。
瓜子坚果双赛道驱动增长，规划产能约17 万吨支撑成长1)瓜子坚果双赛道驱动增长：a)瓜子赛道优势持续+品类升级：传统红袋瓜子畅销二十年，下沉县乡+拓展海外助力19 年销售额+10%以上；蓝袋系列瓜子以焕新包装+全新口味吸引年轻消费群体，已成为拳头产品，20H1 实现含税销售额约4.2 亿(同比+20%)；结合公司未来主推中高端新品类计划，瓜子系列毛利率有望稳中有升；b)坚果赛道单品聚焦+新品迭出：19 年公司聚焦坚果业务，主打产品小黄袋每日坚果20H1 含税销售额2.7 亿；20 年7 月公司推出益生菌每日坚果/坚果燕麦片两大新品，截至9 月已分别在10/5 个城市试销，前者在沿海/华东/华南地区销售情况良好，后者或将助力公司跨界烘焙/早餐大赛道，拓展增长空间；
2)线上线下同步发展，逐步拓展海外市场：a)公司业务版图覆盖全国31 个省级市场，通过“一县一店”下沉渠道，2
020H1 南/东/北区营收9.10/4.93/4.03 亿(占比40%/ 22%/18%)，同比+11.28%/+10.07%/+11.61%；b)公司以经销模式为主，2019 年终端网点数量达60 万；发展“店中店”、特通、电商等渠道，预计2023 年在北上广深等主要城市卖场布局坚果店中店1345 个，2019 年线上收入4.84 亿(同比+72.67%)；c)积极开拓海外市场，产品远销43 个国家和地区；2019 年7 月泰国工厂正式投产，建立东南亚市场桥头堡；2020H1 海外地区营收2.01 亿(占比8.85%)，同比+52.67%；3)规划产能约17 万吨支撑成长：公司运营年产能约27 万吨，产能利用率达70%，在建坚果分厂(3.4 万吨)/重庆二期(3.3 万吨)/滁州项目(6.6 万吨)/合肥项目(1.38 万吨)/长沙二期(2.1 万吨)，合计年产能16.78 万吨支撑成长。
投资建议
公司第五期员工持股计划推出，打造员工与企业利益共同体，持续激发企业活力；瓜子坚果双赛道驱动增长，核心技术突围品类竞争，规划产能约17 万吨支撑成长。预计2020-2022 年归母净利润7.32/8.75/10.38 亿，增速21.25%/19.59%/18.65%，对应1 月8 日估值43.36/36.26/30.56 倍(市值317 亿)。
风险提示
食品安全风险；原材料价格上涨风险；产能建设不及预期风险
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