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机构强推买入 六股成摇钱树

证券之星 2020-11-20 12:46:10
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妙可蓝多(600882):股权激励草案落地 长期逻辑再次夯实

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:寇星 日期:2020-11-19

事件概述

11/17 妙可蓝多发布2020 年股权激励草案,本次授予激励对象权益共1200 万份,占公司总股本的2.93%。其中,1)股票期权600 万份,授予对象是196 位核心技术(业务)人员,行权价格34.45 元/股,公司业绩考核目标为2021/2022/2023 年营业收入分别达到40/60/80 亿元,预计2021-2024 年股票期权摊销成本分别为1,224.69/843.26/417.15/99.81 万元。2)限制性股票600 万份,授予对象包括高管和31 位核心技术(业务)人员, 授予价格为17.23 元/ 股,业绩考核目标同上, 2021-2024 年限制性股票的摊销成本年分别为5,242.76/3,220.76/1,343.19/303.30 万元。

分析判断:

1)股权激励目标基本符合市场预期。股权激励目标2021-2022 年收入分别为40 亿元/60 亿元,根据公司产线和市场动销情况,我们判断有望达成,给予公司管理层较强信心。公司奶酪棒目前市场供不应求,我们判断公司当前产线数量约在24-26 条,目前月产能和产量可能已实现翻倍,明年一季度有望超30+生产线。奶酪棒在年底预计实现26 条+预期下,明年最保守预计26 亿产值,销售额需要依据市场需求和竞争来决定。由于目前竞争对手产线均较多大幅低于公司,未来两年对公司竞争干扰力度将较弱,料铺货+迎合需求有望超过股权激励目标,从而初期给予公司管理层较强信心。

2)最重点在于2023 年目标夯实中长期成长预期。2023 年80 亿收入目标,较2021 年目标翻倍,我们判断核心增长驱动仍来自于奶酪业务。此前市场对于奶酪棒大单品爆红后的增长可持续性存在一定疑虑,2023 年收入目标的明确显示公司对于奶酪业务的发展信心,提高了奶酪业务中期成长能见度,也预示着公司将尽全力做好做大奶酪业务的决心不改。

3)目前动销良好,明年净利率有望提升。产能扩张同时,公司整体动销较好,分区域来看,我们判断北方市场有较大突破,目前渠道网点数预计有28-29 万家,今年目标网点数有望至30 万家。市场份额方面,截至9 月份已经是凯度市占率第一(35%)。费用方面,我们判断四季度公司对销售费用有所控制,但绝对值仍会增长,明年考虑规模效应,以及主要竞争对手依然产能受限不支持全面价格战,我们预计销售费用率下降,净利率有望快速提升。

投资建议

当前为股价阶段低点,是重要的布局时点。股权激励草案将明显提升公司长期预期。长期来看行业增长确定性强,公司奶酪棒竞争力最强,且未来1-2 年大概率可保持明显的产能和销量绝对优势。公司存在较大预期差,我们看好公司在柴总领导下的奶酪业务的高速发展。明年预计奶酪棒收入有望继续翻倍,带给公司更好的毛销差和净利率。前期公司实控人高位定增,明年收入和利润预期释放概率也加大。维持盈利预测2020-2022 年净利分别为0.85/4.28/6.83 亿元,目前股价对应2021 年P/E 为35.9 倍,维持买入评级。

风险提示

①产能投放不及预期;②市场竞争加剧风险;③经营管理风险;④食品安全问题。

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