圣邦股份：业绩保持高增速，模拟芯片国产替代进行时
圣邦股份 300661
研究机构：东方财富证券 分析师：危鹏华 撰写日期：2020-10-30
2020年10月28日，公司发布三季报。2020年前三季度实现营收8.6亿元，同比上升61.6%；归母净利润同比大幅上升72.7%至2.1亿元；扣非净利润为2亿元，同比上升78.4%。
Q3业绩环比高速增长，高景气度持续。公司Q3实现营收4亿元，同比上升66.7%，环比上升45.7%；单季度归母净利润同比大幅上升71.9%至1亿元，环比上升38.1%,单季度扣非净利润为1亿元，同比上升81.5%。
毛利率提升明显，研发费用率稳步提升。报告期内，公司毛利率为50.9%，同比上升3pct；净利率为23.7%，同比上升1.4pct；费用方面，2020年前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为6.2%/3.5%/0.3%/17.4%，YOY分别为-1.1pct/-0.7pct/+1.1pct/+0.6pct，研发费用率有较为明显的提升，表明公司在持续加大技术方面的投入，助力公司更长远的发展。综合来看，公司期间费用率为27.3%，与去年同期相比基本持平。
经营性现金流及应收账款同比增长，印证公司业绩稳健增长。前三季度公司经营性现金流净额1.4亿元，同比增长31.4%；20Q3经营性现金流净额8806.5万元，同比增长129.9%。销售商品、劳务收到的现金8.6亿元/YOY+66.3%，收现率为99.9%。公司18/19/20前三季度经营现金流量分别为3900.4万元/1.1亿元/1.4亿元，造血功能提升显著。货币资金方面，期末公司货币资金余额为6.8亿元，同比增加288.9%；应收账款方面，期末公司应收账款余额为1.5亿元，同比增加73.2%，应收账款占流动资产的比重为11.2%；充足的资金与较好的回款使得公司成长稳健特征明显。
结合市场发展趋势，重点推进核心技术研发。公司在信号链及电源管理两大领域，针对市场需求，持续提升产品在高效率、低功耗以及小尺寸等重点性能，完成了百余款新产品的研发，帮助公司持续拓展在物联网、可穿戴设备以及智能家居等新兴市场。
公司正加速进行国产替代。公司作为国内模拟芯片龙头企业，下游应用覆盖范围广，包括消费电子、工业控制、医疗仪器以及汽车电子等众多领域，合计超1400余款在售产品。公司持续投入研发，每年按节奏新增200-300款新产品，进一步扩充应用范围。目前国产厂商在全球的模拟芯片市场中所占份额还较低，未来还具备较大的国产替代空间，公司有望在国产化浪潮中逐渐做大做强。投资建议】受益于模拟芯片国产化进程的加快，公司业绩保持较高增长水平，未来存在较大的国产替代空间，因此我们上调公司2020/2021/2022年营业收入至12.10/16.80/23.12亿元，上调公司归母净利润至3.01/4.38/6.13亿元，EPS分别为1.93/2.81/3.93元,对应PE分别为133/92/65倍，维持公司“增持”评级。
【风险提示】全球半导体市场需求下滑；国内模拟芯片市场需求不及预期；新产品研发及市场推广进度不及预期。
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