飞亚达(000026)：亨得利控股结束零售业务 回流逻辑增强亨吉利受益
类别：公司 机构：万联证券股份有限公司 研究员：陈雯/王鹏 日期：2020-09-14
事件:
2020 年9 月4 日，国际著名钟表集团亨得利控股有限公司发布公告，宣布结束其钟表零售业务。
投资要点:
上半年亨得利控股亏损严重，宣布关闭零售门店。由于中 美之间持续的贸易 摩擦加上冠状病毒大流行的爆发，导致了世界上大多数国家的封锁以及游客人数大幅减少，港澳台及东南亚地区的手表零售业务变得加倍困难。上半年钟实现归母净利润-7769 万元，主因零售业务收入同降59%以及相关使用权资产以及物业、厂房及设备的减值及存货拨备。亨得利控股曾试图与零售商业主要求减少或减让租金，但结果并不理想，基于业务当前的严重亏损，以及该业务前景不再乐观的预期，故决定停止该业务运营，关闭位于香港、澳门、台湾、马来西亚等地的67 间零售门店，并专注于钟表工业业务。亨得利此前已将内地零售业务剥离出售，内地业务并不受此举影响。
香港名表供给质量下降，消费回流逻辑确定性增强。香港疫情易出现反复，疫情控制预期并不明朗，赴港旅游人数同比下降明显，大小名表销售门店纷纷关店，名表投放减少与门店数量降低等带来的名表供给质量下降将影响内地消费者赴港购表意愿。内地疫情已获基本控制，渠道通畅，终端动销较好，各大名表品牌加大内地市场投放，叠加境内外价差缩小至10%以内，6/7 月份中国内地市场瑞表出口规模同增+48%/+59%。随着消费习惯的培养与可替代供给逐步建立，消费者对内地手表市场的消费粘性有望增强。飞亚达旗下名表销售公司亨吉利作为行业二把手，有望长期受益于海外名表消费回流。
盈利预测与投资建议：短期看海外名表消费回流为亨吉利打开利润弹性空间，中长期看“回流”消费者消费习惯养成后有望为境内名表消费市场打开增量空间以及公司自有品牌及精密加工板块的增长潜力。我们维持公司2020-2022 年归母净利润预测为2.90/3.92/4.88 亿元，同比增长34.4%/35.2%/24.5%。对应EPS 为0.68/0.92/1.14 元，对应PE 为26/19/15倍，维持“买入”评级。
风险因素：1.海外消费回流不及预期的风险 2.疫情风险 3.免税政策落地不及预期的风险
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