低市值+业绩爆发 最牛股净利翻倍式增长 六股热

第7页:德赛西威:中报符合预期，ADAS和液晶仪表收入同比翻番

第1页: 成长新星50强”榜单出炉！低市值+业绩高爆发，最牛股净利或翻倍式增...

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第6页:七一二：盈利水平稳步提升，集中备货整体业绩走势乐观

第7页:德赛西威:中报符合预期，ADAS和液晶仪表收入同比翻番

德赛西威 002920

研究机构：申万宏源 分析师：刘洋,蒲梦洁 撰写日期：2020-08-18

事件：(1)公司发布2020年中报：2020H1实现收入25.96亿元，同比+14.32%；归母净利润2.30亿元，同比+125%；扣非后归母净利润1.08亿元，同比+133%。(2)公司发布2020三季报预告：前三季度预计实现净利润2.6亿~3.4亿，同比+82%~138%。

剔除Ficha上市影响，西威2020H1归母净利润符合预期。根据中报数据，6月西威投资的Ficha在东京交易所上市所带来的公允价值变动收益合计为1.07亿元，此前我们在《德赛西威2020中报预告点评：主业业绩符合预期，静待下半年确定性高增》中写到“我们预计Ficha上市所带来的公允价值变动收益大约为9000万-1亿元。此前我们预计西威2020H1归母净利润1.2-1.3亿，同比增速20%~30%(假设Q2单季度收入增速20%，毛利率22%)“。——若剔除Ficha公允价值变动收益，西威归母净利润为1.23亿元，与我们此前预计西威1.2-1.3亿归母净利润区间完全相符，因此归母净利润符合公司发布中报业绩预告前我们对于西威业绩的预测；另外公司Q2单季度收入增速略低于我们预测的20%，主要因为西威Q2受海外疫情影响国外业务下滑约28%，幅度高于我们此前预测(西威主要海外客户日本马自达上半年销量同比-25.1%)。

Q2单季度毛利率高于我们此前预期，公司ADAS和液晶仪表业务上半年均实现收入同比翻番。公司毛利率Q2单季度达到23.73%，高于我们此前预测的22%大约1.73个百分点，公司毛利率提升主要来自于老产品车载信息娱乐系统毛利率提升1.14%。另外公司上半年实现ADAS收入约3亿元，同比+113%；驾驶信息显示系统(绝大部分是液晶仪表)实现收入2.94亿元，同比+163%。

推测因为考虑到Ficha后续股价波动较大从而导致公司预告的Q3单季度净利润区间较大，由于无法分离Ficha公允价值影响，暂时无法判断Q3业绩超预期或低预期。根据公司所发布的三季报预告计算，Q3单季度净利润波动为-25%~+175%。Ficha在6月30日收盘价为4195JPY，8月13日收盘价为3275JPY，股价下滑22%，对应公允价值变动-3227万元。我们推测公司Q3单季度净利润区间范围过大主要是因为其中考虑了Ficha后续股价波动影响。

维持盈利预测和“买入”评级。我们维持2020年、2021年、2022年盈利预测不变，预计EPS分别为0.94元、1.46元、1.87元，对应PE分别为73倍/47倍/37倍，维持“买入”评级。