圣邦股份 300661
研究机构：国盛证券 分析师：郑震湘，佘凌星 撰写日期：2020-08-20
事件：圣邦股份发布半年报，Q2单季度营收同比增长 48%至 2.73亿元，单季度毛利率 53.46%创历史新高，归母净利润 7422万元靠此前指引上限，单季度收入、毛利率、利润均创历史新高！公司研发投入大幅提升 77%至 9620万元，报告期内完成 100余款新品开发。报告期内受益信号链产品成长加速及综合结构提升，毛利率 53.5%创历史记录。同时公司存货水平在一季度 2.48亿元基础上继续提升至 2.71亿元，我们此前认为库存水平提升反映公司备货积极，结合目前跟踪公司在手订单及新增订单情况来看，公司顺利完成交付、二季度收入继续实现稳健成长。公司去年在台积电 0.18um 的新工艺平台上产品能力得到了明显提升，客户反馈正面，因此电源管理产品成长速度明显，预计是主业收入主要增量贡献。
钰泰上半年业绩大超预期。在定增完成前圣邦股份持有钰泰 28.7%股份，上半年投资收益 2355万元主要系钰泰并表及投资理财收益，从而显示钰泰上半年利润状况良好。钰泰 2019-2020年受益 TWS 耳机、可穿戴、快充、移动电源等业务全面开花实现快速增长。钰泰半导体目前产品组合主要包括稳压器和电源管理相关产品，下游领域主要包括可穿戴、移动电源、路由器/机顶盒、手机、电表等应用领域。上半年受益耳机、安防等新客户放量，钰泰业绩大超预期，28.7%股权并表利润增厚显著。
模拟 IC 赛道优质，市场空间不断拓宽，公司有望深度受益国产替代。跟踪国内另一家模拟 IC 优质龙头矽力杰，从其月度收入变动来看在最近几个月疫情影响需求情况下仍然实现单月接近 40%的同比增长。我们认为圣邦股份作为国产模拟 IC 优质厂商，2020年有望继续深度受益国产替代，迎来加速成长。
盈利预测及投资建议：我们预计公司 2020-2022年营业收入增速分别为53.9%/42.9%/45.8%，实现营业收入 12.2/17.43/25.41亿元；2020-2022年 归 母 净 利 润 增 速 分 别 为 50.2%/87.7%/40% ， 实 现 归 母 净 利 润2.64/4.96/6.95亿元；对应 2020-2022年 PE 分别为 187.3x/99.8x/71.3x，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，并购事项进展不及预期。
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