机构强推买入 六股成摇钱树

第6页:通化东宝(600867)：疫情影响收入 甘精挂网顺利

第1页:科沃斯(603486)：二季度经营情况全面转好 添可再造新一成长级

第2页:金洲管道(002443)：Q2扣非净利+63% 油气管材需求释放在即

第3页:长春高新(000661)：生长激素恢复 水痘疫苗放量显著

第4页:东华能源(002221)：轻烃裂解龙头业绩稳步提升 新产能达产在即

第5页:中材科技(002080)：玻纤价值凸显 锂膜开启新时代

第6页:通化东宝(600867)：疫情影响收入 甘精挂网顺利

通化东宝(600867)2020半年报点评：疫情影响收入 甘精挂网顺利

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：谢长雁 日期：2020-08-20

疫情影响下业绩略低于预期，下半年有望持续恢复2020 上半年营收14.75 亿元(+2.80%)，归母净利润5.41 亿元(+1.73%)，扣非归母净利润5.42 亿元(+3.14%)。其中二季度单季度营收7.56 亿元(+4.98%)，单季度归母净利润2.64 亿元(+2.08%)，单季度扣非归母净利润2.63 亿元(+2.92%)。疫情影响下上半年业绩同比基本持平，略低于我们此前预期，下半年有望持续恢复。

甘精胰岛素挂网顺利，产品结构改善，毛利率提升核心品种二代胰岛素原料药及注射剂收入12.08 亿元(+3.62%)，其中注射剂收入11.61 亿元(+5.93%)，原料药收入4767 万元(-32.39%)，原料药下滑预计受到海外疫情影响；甘精胰岛素收入4051 万元，已完成19 省市挂网，已开发二级以上医院1100 多家；注射用笔、血糖试纸、采血针等器械收入1.59 亿元(-2.9%)；中成药、房地产、建材等业务收入占比已相对较低，收入结构持续优化，高毛利的胰岛素产品占比提升，带动整体毛利率升至79.05%(+4.14pp)。

胰岛素集采预期增强，机遇与风险并存

医保局召开生物药与中成药集采座谈会，胰岛素作为生物药中较成熟的品种集采预期增强，当前胰岛素是否纳入集采、集采方案与进度仍存在较大不确定性。假设集采最终落地，对价格可能造成一定冲击。

但作为三代胰岛素的追赶者，公司有望通过集采获取较大市场份额，同时胰岛素市场国产份额仍然相对较低，进口替代空间巨大。加之公司门冬胰岛素、GLP-1、口服降糖药等管线布局较为完整，糖尿病领域渠道、学术、品牌等已建立优势，综合来看仍具较强竞争力。

风险提示：甘精胰岛素销售不及预期；行业政策导致大幅降价

投资建议：甘精挂网顺利，期待门冬获批。维持“买入”评级。

甘精胰岛素有望持续贡献业绩增量，门冬胰岛素有望明年初获批。考虑疫情影响，小幅下调盈利预测，预计2020~2022 年归母净利润达到9.37/10.93/12.82 亿元，，同比增长15.6%/16.6%/17.4%。对应当前股价PE 为30/26/22X，维持目标价14.3~16.7 元，维持“买入”评级。