科沃斯(603486)：二季度经营情况全面转好 添可再造新一成长级
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：刘国清/曾博文 日期：2020-08-20
事件：公司近期公布半年度报告，公司2020H1 年收入实现24.02亿元，同比下滑1.05%， 归母净利润达到1.32 亿元，同比增长0.47%，公司2020 年Q2 收入实现14.39 亿元，同比增长22%， 归母净利润达到0.92 亿元，同比增长49.63%。
点评：
二季度经营情况全面转好。公司主营业务包括各类服务机器人、清洁类小家电等智能家用电器及相关零部件的研发、设计、生产与销售，是全球知名的服务机器人制造商之一。
上半年情况分项来看，公司科沃斯品牌服务机器人销售收入达15.37 亿元，占全部收入的 63.99%，同比下降 6.15%。添可品牌实现销售收入 2.22 亿元，占全部收入的 9.25%，同比增长 131.03%。清洁类小家电 OEM/ODM 达到5.63 亿元，同比减少6.05%。科沃斯及添可两大自有品牌业务合计占到公司报告期收入的 73.24%，较上年同期的 71.43%提升 1.81 个百分点。自有品牌业务占比的提升推动公司整体毛利率显著提升至 40.15%，较上年同期增加2.88 个百分点。
单看Q2 来看，毛利率达到41.27%，同比增长3.27pct。
费用情况来看，销售费用同比增长20.3%至5.28 亿元，管理费用同比增长4%至1.59 亿元，研发费用同比增长10.68%至1.39 亿元，销售费用增长幅度较大主要是添可品牌本期市场营销推广及广告费增加及直播销售分成计入营销费用所致。
添可有望打造新一增长极。公司积极投入研发，围绕现有品类消费者痛点进行针对性地智能化升级，推出智能洗地机芙万 FLOORONE 和智能吹风机摩万 MODA ONE，显著提升了品类的综合性能和用户价值，芙万产品创造了全新的地面清洁工作模式，受到用户的广泛认可。报告期内，在成功延展产品线的基础上，添可品牌收入达 2.22亿元人民币，较上年同期增长 131.03%，占公司当期营业收入的9.25%，为其持续发展奠定了良好的基础，全年有望延续高速增长。
与iRobot 合作，进一步巩固行业地位。扫地机器人方面，公司进一步主动缩减中低端扫地机器人产品线，同时在全球市场持续推广规划类产品，公司全局规划类扫地机器人销售占比在报告期内超过80%，较上年同期增加 26 个百分点。报告期内，公司推出的搭载新型 D-TOF 传感器和 AIVITM 人工智能技术的新款扫地机器人 T8AIVI 已在包括美国、欧洲和日本在内的全球主流市场成功上市，销售占比持续提升。
2020 年 5 月，公司与美 国 iRobot 公司签署业务合作协议，约定通过产品采购和技术授权等方式，借助各自在产品研发领 域多年的技术积累、工程化能力和专利布局，优势互补，进一步提升各自品牌产品在全球市场的 性能表现和综合竞争力。在协议约定的期限内，公司将向 iRobot 提供扫拖一体平台相关技术和产 品，同时 iRobot 向科沃斯授权其 Aeroforce?相关知识产权及专利技术。与 iRobot 的合作，将进一步完善公司产品性能，提升消费者体验并扩展用户价值。
盈利性预测与估值。我们预计公司20-21 年归属于母公司股东净利润分别为4.3 亿、6.3 亿，目前股价对应PE 为51、35 倍，维持买入评级。
风险提示：扫地机器人市场竞争加剧；商用服务机器人拓展不达预期；海外渠道拓展不利；消费力持续低迷。
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