券商评级：三大指数下跌 九股迎来掘金良机

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晶澳科技(002459)2020年中报点评：业绩大幅增长 海外出货成绩亮眼

类别：公司 机构：新时代证券股份有限公司 研究员：开文明 日期：2020-08-19

事件：公司发布2020 年中报，2020H1 归母净利润7.01 亿元，同比+77.74%公司发布2020 年中报：2020H1 实现营业收入108.84 亿元，同比+22.73%；归母净利润7.01 亿元，同比+77.74%；扣非后归母净利润7.5 亿元，同比78.74%。综合毛利率23.28%，同比+2.49 pct。

对应2020Q2 营业收入62.93 亿元，同比+28.64%，环比+37.09%；归母净利润4.15 亿元，同比+34.86%，环比+45.30%；扣非后归母净利润4.07 亿元，同比+18.75%，环比+18.80%。

业绩超预期，组件出货、毛利率双双增长，海外市场是业绩增长主要动力上半年组件营收97.71 亿元，占比89.5%。组件出货5.46GW，同比+29.38%，其中海外占比72%，充分凸显公司老牌组件厂全球化的渠道建设与品牌价值。

2020H1 组件ASP 1.78 元/W，同比-6.21%，组件销售均价高于市场同期价格，主要为较高的海外销售占比及品牌溢价所致。单W 毛利0.43 元，同比+14.73%。上半年组件业务毛利率24.31%，同比+4.44 pct。公司单晶硅片环节自有产能提升，有效助力降本。

全方位扩产，一体化龙头加速成长

公司是老牌组件龙头，组件出货量2018-2019 连续两年排名全球第二，且拥有硅片、电池片、组件完整的一体化产业链，技术及成本优势明显。公司2019年底回归A 股，开启加速成长。拉晶环节，新建曲靖2GW、包头2.6GW 项目顺利投产；电池环节，公司宁晋三四车间3.6GW 高效电池升级项目有序推进；组件环节，新建合肥1.5GW、扬州4GW 项目陆续投产。公司52 亿元定增项目已获批文，用于建设义乌 5GW 电池、10GW 组件(总规划10GW 电池+组件)。未来曲靖二期还将规划20GW 拉棒+切片产能，投资额58 亿元。

盈利预测及投资建议

公司是为数不多的单晶硅片、电池、组件产能齐备的龙头之一，技术及成本优势明显。公司作为老牌组件龙头，拥有有全球化的渠道及品牌优势，回归A 股后，进一步加速成长。预计公司2020-2022 年归母净利润14.13、17.6、21.52 亿元，同比增长12.9%、24.6%、22.2%，当前股价对应2020-2022 年PE 分别为19.7、15.8、12.9 倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：需求不及预期、价格下跌超预期、原材料涨价