环旭电子(601231)：Q2业绩表现亮眼 SIP产品带动业绩增长
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：张世杰 日期：2020-07-31
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公司于7 月31 日发布2020 年半年度业绩快报。2020 年上半年公司实现营业收入170.17 亿元，同比增长16.52%，毛利率为9.94%，同比增长0.22pct，归母净利润为5.06 亿元，同比增长29.8%。Q2 单季度营收为94.04 亿元，同比增长35.71%，毛利率为9.85%，同比增长0.33pct，归母净利润为3.11 亿，同比增长88.85%。
上半年通讯类产品营收同比增幅较大，下半年收入增速有望维持。公司上半年通讯类产品业务收入同比增长较大，我们认为主要是大客户产品销量提升所致，随着下半年新机推出以及公司有望进入耳机产品，我们预计SiP 业务收入增速有望加快。Non-SiP 业务中存储类产品受益数据中心建设收入同比增幅最大；汽车电子类产品和工业类产品受疫情影响收入同比下滑明显，随着海外疫情得到控制，业绩有望在下半年恢复。
公司与美律实业成立合资公司，拓展音频模块市场。公司子公司环鸿科技与电声领导厂美律实业成立合资公司，其中 美律实业持股51%，环鸿科技持股49%。美律实业则专注于电声领域四十余年，与国际品牌客户维持长期合作，合资公司也将专注于音频模块产品的方案设计、市场推广和业务拓展。此次合作有利于环旭电子拓展Audio 相关领域的模块制造业务机会、提高产品附加值和市场份额。
并购Asteelflash，朝多元化和全球目标更进一步。 环旭电子拟通过换股交易方式获得标的公司总股本的10.4%，剩余89.6%的股权环旭电子将以现金方式收购。目前环旭电子有140 个客户，Asteelf lash 有200个客户，两家产品组合差异较大，未来协同效应强。预计今年内完成并表，此次并购也将提升公司毛利率和净利率。
给予“买入”评级。我们认为公司未来几年将主要受益UWB、SIP 产品渗透率的提升。暂不考虑并购带来的收益影响，上调公司2020-2022年EPS 至0.70/0.84/0.96 元，对应PE 为31.30/26.26/22.97 倍，给予公司明年30X PE，提高目标价，维持“买入”评级。
风险提示：疫情控制不及预期、客户产品销量不及预期、公司新产品导入不及预期。
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