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金石资源(603505)：Q2业绩改善明显 看好公司产能释放

类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杨林/黄景文/周峰春/薛聪 日期：2020-07-31

业绩总结：公司2020H1实现营业收入3.24亿元，同比下降9.49%，实现归母净利润0.9 亿元，同比下降18.44%，扣非归母净利润0.78 亿元。2 季度扣非归母净利润0.47 亿元，环比增长52%。

疫情影响已过，业绩持续改善。2020H1 公司萤石精粉产量9.9 万吨，销量10.47万吨，同比均小幅增长，高品位萤石块矿产量4.77 万吨，销量2.93 万吨，销量同比有所下滑，总体看公司克服疫情影响以及紫晶矿业晚开工、翔振矿业市场开拓期的不利因素，较好的完成了上半年生产销售任务。价格方面，公司萤石精粉销售均价2420 元/吨，毛利率49%，高品位块矿销售均价2267 元/吨，毛利率77%，较同期略有下降，总体仍维持在高盈利水平。单季度看，随着公司产销恢复正常，业绩环比明显改善，收入环比增长68%，归母净利润环比增长65%，另外2 季度其他收益增加0.17 亿元。

终端需求向好，萤石价格坚挺。Q1 疫情影响空调销售，随着国内疫情控制后，空调订单陆续释放，8 月空调排产约1263 万台，同比增长23.2%，内销增长23.4%、外销增长21.7%。萤石终端需求持续向好，同时受汛情影响，南方部分地区萤石原矿采购困难，萤石在2700 元/吨价格水平下保持坚挺。制冷剂、氢氟酸价格仍处于底部，R32 价格1.15 万元/吨、R125 价格1.55 万元/吨、R134a价格2.3 万元/吨、氢氟酸价格8200 元/吨。公司兰溪金昌矿试生产，紫晶矿业、庄村矿业、翔振矿业产能继续释放，支撑下半年业绩持续增长。

国内萤石资源龙头，看好未来成长空间。公司是国内萤石龙头，萤石保有资源储量约270 万吨，对应矿物量约1300 万吨，采矿规模107 万吨/年，是国内萤石行业拥有资源储量、开采及加工规模最大的企业，先后收购内蒙翔振矿业、宁国庄村矿业。目前国内萤石产量约400 万吨，公司市占率仅10%，萤石作为国家战略矿产资源，小散乱的行业格局显然难以充分反应萤石资源价值，作为行业龙头标杆，未来空间可观。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为1.11 元、1.38 元、1.57元，对应PE 分别为23 倍、18 倍、16 倍，维持“买入”评级。

风险提示：萤石价格大幅下滑的风险、下游需求持续低迷、安全事故风险。