长城汽车(601633)：6月销量同比大增、皮卡销售火爆
类别：公司 机构：平安证券股份有限公司 研究员：曹群海/王德安/李鹞 日期：2020-07-09
事项：
6月长城汽车销量为82036辆，同比增长29.60%。上半年1-6月累计销量为395097辆，同比下降19.95%。
平安观点：
6 月销量同比大增，皮卡贡献主要增量：6 月哈弗销售4. 7 万辆，同比增长3.8%，上半年累计销量达26.2 万辆。WEY 品牌6 月销售新车0.6 万辆，环比增长12.7%，欧拉品牌6 月销售新车0.3 万辆，环比增长12.9%。
长城皮卡6 月销售2.6 万辆，同比大涨272.3%，其中长城炮创造了月销1.5 万辆的销量新高。
受益于垂直一体产业链，公司产品智能化将加快。随智能化时代到来+特斯拉倒逼，消费者从看重汽车动力总成等硬件性能到更看重智能体验。公司受益于垂直一体化产业链，核心软件均掌握在自己手中，有望更快的进行智能化转型，长城汽车目前超45%车型已开始搭载L2 级智能驾驶技术，到2021 年，长城汽车旗下车型将全部实现网联化，实现差异化竞争。
新平台2020 年上市，海外市场打开想象空间，长期看龙头潜力显著。2020年下半年预计上市全新一代H6、换代H2、换代H4、哈弗大狗，搭载全新发动机、变速箱，产品力再上台阶，2021 年预计推出WEY 全新平台，打造全新的高端品牌。海外市场将拥有印度、泰国、俄罗斯三家全工艺整车工厂，年产能43.5 万，打开想象空间，皮卡市场份额在乘用化趋势下将得到提高，盈利能力较强，单车盈利有望逐季提高。
盈利预测与投资建议：公司体制改革+小品类冠军策略+新品周期正在逐步兑现，看好未来发展。维持原有业绩预测，预计 2020-2022 年 EPS 分别为0.39、0.54、0.72 元，维持“推荐”评级。
风险提示：1)乘用车市场不及预期风险，乘用车行业由于行业透支效应仍然存在，行业增速存在不及预期的风险。2)SUV 竞争格局恶化风险，合资品牌 SUV 价格下探，车型密集推出，恐对自主品牌 10-15 万价格区间 SUV 造成压力。3)电动化+智能化投入过高风险，电动化智能化供应链投入过高，而燃油车盈利能力承压，导致公司现金流承压风险
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