长城汽车(601633)：销量持续高增长 皮卡月销再创新高
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：袁伟/徐慧雄 日期：2020-07-09
事件：公司发布6 月销量，本月销售82036 辆，同比大幅上涨29.60%，环比增长0.16%；其中出口销量3592 辆，同比大幅下滑46.48%，环比大幅上涨134.31%。
销量持续高增长，皮卡月销再创新高。6 月公司销量82036 辆，环比增长0.16%，同比大幅上涨29.60%，连续2 个月实现30%高增长。据中汽协预测，6 月中国汽车销量228 万辆，环比增长4%，同比增长11%，公司销量增速领先行业增速18.60pct。2020 年1-6 月，公司销量共计39.51 万辆，受疫情影响，同比下滑19.95%。
分品牌来看，哈弗/WEY/长城/欧拉单月销量分别为46998/5653/26750/2635 辆，销量同比分别为3.85%/-16.31%/255.43%/-29.96% ， 销量环比分别为-9.47%/12.72%/ 18.16%/12.94%。哈弗品牌连续2 个月实现同比正增长，1-6 月累计销量达26.22 万辆，同比下滑25.69%。截止6 月底，哈弗品牌全球累计销量已达600 万辆，成为中国首个进入600 万俱乐部的专业SUV 品牌。6 月长城皮卡销量26680 辆，同比大幅上涨272.31%，环比增长18.35%，继续强势领跑国内皮卡市场。受益于炮越野版的入列，6 月长城炮销量15003 辆，环比大幅增长49.94%，创下单月销量新高，今年上半年长城炮累计销量4.51 万辆，持续蝉联高端皮卡销量第一。从产销来看，6 月整体加库存1424 辆，其中哈弗/ WEY/长城/欧拉分别加库存619/228/395/182 辆。
智能网联布局领先，新品上市有望助力销量攀升。公司智能网联布局领先，自动驾驶方面，截止6 月底公司超45%车型已开始搭载L2 级智能驾驶技术，车联网方面，公司旗下WEY、欧拉和长城炮车型已实现全覆盖，哈弗品牌近60%车型实现车联网应用。到2021 年，长城汽车旗下车型将全部实现网联化。展望2020 年，下半年疫情影响势微，全新H6、哈弗大狗和产自A30 平台的全新电动汽车密集上市，叠加势如破竹的长城炮皮卡，长城销量有望实现更大的增长。
投资建议：国内乘用车行业进入换购周期，电动化智能化高端化叠加新品周期，公司有望实现首换购两端开花，全球化战略布局扩容海外市场，皮卡解禁利好政策下，皮卡乘用化高端化电动化趋势释放增量。我们预计公司2020 年-2022 年的收入分别为962.48、1104.65、1215.74 亿元，收入增速分别为0.04%、14.77%、10.06%，归母净利润分别为40.13、50.91、55.58 亿元，维持增持-A 的投资评级，受益于今年下半年新平台新产品的推出和皮卡炮的持续热销，我们将6 个月目标价上调为10.00 元。
风险提示：SUV 销量不及预期；海外市场不及预期；政策松绑不及预期；
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