新和成(002001)：维生素量价齐升助力精细化工王者业绩高增长
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：金益腾 日期：2020-06-23
维生素产品量价齐升，公司预计2020 年H1 归母净利同比增长90%~100%6 月22 日下午，公司发布《2020 年半年度业绩预告》。2020 年H1，公司VA、VE、生物素等产品量价齐升，公司预计实现归母净利润21.96~23.11 亿元(同比增长90%~100%)。展望2020 年H2，海外维生素装置或有停工/检修计划，生猪补栏需求持续支撑，我们上调2020 年度盈利预测：我们预测公司2020-2022 年净利润分别为40.29(+4.03)、42.36、50.04 亿元，EPS 分别为1.88(+0.19)、1.97、2.33 元/股，当前股价对应PE 分别为14.8、14.1、11.9 倍，维持“买入”评级。
供需矛盾助力维生素价格大幅上涨，建议密切关注海内外装置开工情况2020 年初起，NCP 疫情持续蔓延影响了全球维生素厂商的生产与开工，部分中间体/产成品供应中断，维生素供需矛盾加剧，产品价格大幅上涨。据wi nd 数据，自年初至6 月22 日，国产VA、VE、生物素、蛋氨酸均价分别为431.97、67.39、264.03、21.90 元/kg，较2019 年H1 均价分别+16.5%、+53.7%、+379.1%、+21.6%。
整体来看，博亚和 讯维生素价格指数(饲用)已于4 月底冲高回落，截至6 月22日，国产VA、VE、生物素、蛋氨酸分别报435、70、185、20 元/kg。在当前时点上，海外疫情、国际外贸形势不明朗，市场普遍存在观望情绪。VA 方面，据今日维生素公众号报道，BASF 现已针对全球大客户进行限量供应，预计2020 年H2 全球VA 产品供应缺口将进一步扩大，同时，2020 年夏季，部分厂家将进行超长时间的停产检修。据卓创资讯调研，浙江医药现已停止VA 报价，BASF 德国工厂三季度或停止接单。我们建议密切关注海内外各装置开工/检修动态。
“成长型+创新型+一体化”平台优势显著，公司成长动能充足、势不可挡多元化产品结构叠加成长动能，公司经营业绩亮眼、发展动能充足。目前，公司山东/浙江VE 新旧产能置换项目继续推进；5 万吨蛋氨酸实现满产满销，新增的一期10 万吨固蛋有望于下半年投产；黑龙江发酵基地已试生产，公司丰富了水溶性维生素品种。前期密集建设项目即将进入落地期，我们继续看好公司在原料、技术、市场及产业化过程等方面的积淀与实力，看好公司未来发展动能充足。
风险提示：项目推迟、需求不及预期、行业竞争加剧、产品价格大幅下滑等。
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