斯达半导:Q1符合预期,新基建助力公司不断前行
斯达半导 603290
研究机构：安信证券 分析师：马良 撰写日期：2020-05-08
事件:公司日前发布2020一季报。2020年一季度公司实现营业总收入1.38亿元,同比减少7.48%,归属上市公司股东净利润0.27亿元,同比增长41.79%。
短期受疫情影响业绩有所下滑,中长期逻辑不变。一季度情况来看,受到疫情冲击,公司销量出现下滑,营业收入同比下降7.48%。但是由于公司财务费用、信用价值损失减少,以及递延收入、收到政府补助和投资收益的增加,公司净利润同比增长41.79%。我们认为,中长期IGBT 需求增加以及国产替代逻辑不变,随着疫情的恢复以及下游需求的恢复,公司业绩将会持续改善。
IGBT 交货周期持续延长,新基建加码助力公司持续前行。目前据富昌电子(Future Electronics LTD)统计显示,2020年上半年受疫情影响,IGBT 交货周期延续2019四季度延长趋势至20-26周,且在未来一段时间有继续延长的趋势。我们认为这一趋势将有利于国产替代的加速,公司的市场占有率将会继续提升。根据IHS Markit 数据,2019年,公司IGBT 市场占有率达到2.2%,排名攀升至第八位。受益于新能源汽车、光伏等新基建的加码和工业领域的需求增加,根据集邦咨询数据,到 2025年,国内 IGBT 市场规模将达到 522亿人民币,CAGR 达19.11%。在新能源行业方面,2019年公司实现营业收入1.65亿元,同比增长33.34%。公司汽车级 IGBT 模块2019年配套了超过 20家终端汽车品牌,合计配套超过 16万辆新能源汽车,未来品牌汽车终端将持续放量;产品器件涉及车用空调,充电桩,电子助力转向等新能源汽车半导体,有望受益新能源汽车的发展和新基建的推进。
投资建议:我们预计公司2020年-2021年的归母净利润为1.78亿元、2.65亿元,成长性突出,维持买入-A 的投资评级。
风险提示:海外疫情恢复不及预期的风险;IGBT 市场竞争加剧的风险等。
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