协鑫能科(002015)：清洁能源市场空间广阔 经营业绩快速增长
类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2020-05-07
事件：公司发布 2019 年报，报告期内公司实现营收108.98 亿元，同比增加33.50%；归母净利润5.54 亿元，同比增长66.83%。同时，公司发布2020 年一季报，报告期内实现营收25.17 亿元，同比增长15.52%；实现归母净利润0.90 亿元，同比增长175.76%。
重大资产重组完成，转型清洁能源带动业绩大幅增长公司2019 年5 月完成重大资产重组，成功置入协鑫智慧能源90%的股权，并完全置出原纺织资产。公司目前主营业务已转为清洁能源发电、热电联产及综合能源服务。公司2019 年业绩大幅增长，报告期内公司完成结算电量140 亿千瓦时，同比增加41.91%；结算汽量1519万吨，同比增加22.93%；完成垃圾处置量133 万吨，同比增加55.6%。
截止到2019 年底，公司已并网装机容量为3.16GW，同比增加16.64%，其中燃机热电联产占79%，风电占6.5%。
公司Q1 业绩维持较高增长，主要的原因是公司在做好疫情防控工作的同时，积极争取电量计划，实现热客户增长，以及新增机组产生的业绩贡献。
深度布局经济发达地区，客户需求旺盛
公司热电联产行业领先，项目主要定位长三角和珠三角等发达地区，为数十个国际级和省级工业园供电供热。因热电项目布局的不重复性和公司先发优势，公司项目将形成区域排他性优势，未来将充分受益发达地区对电力和热力的旺盛需求。
在建项目充足，未来增长空间广阔
公司目前在建拟建热电项目充足，同时积极布局风电市场。公司目前客户储备多样化，并做好充分准备应对电力市场化改革，在国际天然气价格下行推动国内用气成本下降的背景下，公司未来大有可为。
盈利与投资建议
预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.51 元，0.57 元，0.61 元，对应PE 分别为11.0 倍，9.9 倍，9.2 倍。给予公司增持评级。
风险提示：用电和用汽需求下降；天然气和煤炭采购价格上涨；电价下调风险等。
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