中欣氟材(002915)2019年报暨2020年一季报点评：疫情冲击一季度业绩略低于预期 全产业链助力公司中长期发展
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：肖亚平/裘孝锋 日期：2020-05-07
事件：1. 中欣氟材披露2019 年报，2019 年公司实现营收7.09 亿元，同比增长61.51%；实现归母净利润-5469.73 万元，同比下降251.28%，扣非后净利润-2.01 亿元，同比下降785.30%；经营性净现金流1.04 亿元，同比增长196.55%。2. 公司披露2020 年一季报，2020 年一季度实现营收2.0 亿元，同比增长65.85%；实现归母净利润812.06 万元，同比增加29.15%，扣非后净利润622.54 万元，同比增加9.22%。
点评：1. 2019 年业绩主要受商誉计提影响。公司对高宝矿业并购完成，自9 月开始并表，公司收入增加。公司净利润为负，为高宝矿业主要产品无水氟化氢价格出现下滑，未完成业绩承诺，公司计提2.53 亿元商誉减值导致2019 年净利润为负。分产品来看，医药化工产品受原材料价格影响，毛利率同比下滑42.5pct 至12.8%；农药化工产品受草地贪夜蛾爆发，公司相关产品需求向好，产销量分别同比增长191.2%及180.5%。新材料和电子化学品收入同比增长84.6%，毛利率同比下滑18.4pct 至27.0%。
2. 受疫情冲击，一季度略低于预期。受疫情影响，公司春节后逐步复工，影响公司收入和利润，一季度业绩略低于预期，考虑到疫情对经济带来的冲击逐步消退，后续公司收入和盈利有望逐步恢复。
3. 打通萤石-氟化氢-精细化学品全产业链，助力公司中长期发展：2019 年公司收购无水氟化氢生产企业高宝矿业，子公司高宝矿业收购长兴萤石，成功打通萤石-氟化氢-下游精细化学品的全产业，成功弥补了公司在氟化工上游的短板。公司将依托上游氟化氢资源优势，5 月将启动建设氟苯等系列氟化盐产品一期项目，助力公司中长期发展。
盈利预测与投资建议：受疫情冲击，部分产品价格回落，影响公司业绩，公司的萤石-氟化氢-下游精细化学品全产业链完善，公司中长期成长性明显。我们下调20-21 年盈利预测，增加22 年盈利预测，预计20-22 年净利润为1.22/1.53/1.89 亿元，EPS 为0.86/1.08/1.33 元，当前股价对应20 年27 倍PE，下调至 “增持”评级。
风险提示：安全生产、产品价格下跌、商誉计提、新冠疫情、下游需求变弱、原材料价格波动、环境保护风险、并购不确定性风险。
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