周三机构一致看好的十大金股

第8页:卫星石化(002648)：C3产业链盈利能力稳定 C2项目进展顺利

第1页:锦江酒店(600754)：19扣非亮眼、费控稳健 疫情不改长期逻辑

第2页:鲁西化工(000830)2019年报和2020年一季报点评：盈利能力回落 在建项...

第3页:卫光生物(002880)：业绩符合预期 公司经营活力不断释放

第4页:比亚迪(002594)：国内IGBT全产业链龙头拆分 对外开放拉开帷幕

第5页:康缘药业(600557)：业绩符合预期 持续增加研发投入力度

第6页:中直股份(600038)：中国直升机龙头-新机型放量 飞向新高度

第7页:星网锐捷(002396)2020年一季报预告点评：短期受疫情影响 长期受益云服务

第8页:卫星石化(002648)：C3产业链盈利能力稳定 C2项目进展顺利

第9页:上汽集团(600104)年报点评：期待度过至暗时刻、重整旗鼓再出发

第10页:益丰药房(603939)：2020年Q1受新冠疫情正面影响 30%业绩增长符合预...

卫星石化(002648)：C3产业链盈利能力稳定 C2项目进展顺利

类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：虞小波/张兴宇 日期：2020-04-15

公司公布2019 年年报。2019 年公司实现营业收入107.79 亿元(+7.47%)，归母净利润12.73 亿元(+35.31%)，扣非归母净利润12.75 亿元(+43.59%)。

2019 年业绩增长主要因产能增长，同时C3 产业链一体化程度加强，综合成本持续降低。2019 年丙烯产业链价差各有涨跌，整体看丙烷-PP 以及丙烯-丙烯酸酯价差同比变化不大。我们测算2019年PDH 价差2276 元/吨(不含税，下同)，同比下降458 元/吨；PP 价差1042 元/吨，同比上涨366 元/吨；丙烯酸价差3150 元/吨，同比上涨308 元/吨；丙烯酸酯价差700 元/吨，同比下降312元/吨。公司2019 年上半年新投产45 万吨PDH 和15 万吨PP，实现丙烯完全自给，综合成本持续降低，聚丙烯、丙烯酸及酯毛利率同比上升8.42、4.07pct。

疫情冲击+低油价下，PDH+PP 盈利超预期。20Q1PDH 价差1831 元/吨，虽同比19Q1 下降22%，但环比19Q4 上涨8%，盈利能力仍位于历史均值附近。20Q1PP 价差927 元/吨，同比、环比微幅下降8%、14%。PDH+PP 盈利能力超预期，我们认为一是来源于PP的需求相对较强(不止是口罩)，二是全球炼厂尤其是FCC 开工率的降低。我们仍看好PDH+PP 的盈利能力。

2020-2021 年公司资本开支落地，进入新发展周期。公司2020年投产6 万吨SAP、18 万吨丙烯酸、30 万吨丙烯酸酯。SAP 扩产完成后有望压缩成本，丙烯酸酯受益于稳基建政策，年内需求有保证。2021 年正式投产125 万吨乙烷裂解项目，目前连云港、美国、VLEC 均进展顺利。由于美国乙烷大量过剩，即使在低油价下乙烷裂解盈利能力仍然较好。

我们预测公司2020/21/22 年归母净利润13.33/20.70/26.37 亿元，EPS 1.25/1.94/2.47 元，对应现价PE 12.0/7.7/6.0 倍，维持“买入”评级。

风险提示:项目建设进度不及预期，油价大幅波动