克明面业 002661
研究机构：太平洋 分析师：黄付生,蔡雪昱 撰写日期：2020-03-06
高端产品推动毛利率上行,费用率下降
今年冠状病毒疫情发生后,由于餐饮关闭以及大量菜市场、超市关闭,家庭用长保面需求大量增加,带动公司高端挂面销售的增长。
2020Q1利润大幅增长,主要是公司产品在疫情影响下,高毛利产品销量增加,推动毛利率上行,同时买赠促销活动大幅减少,导致一季度毛利率较上期提高,销售费用率降低,利润总额增加。
疫情促进需求增加,订单量较为充足
目前公司产能已经基本恢复,但是产能仍不能满足订单需求,截至3月3日,累计未发挂面订单数超5万吨(不含面粉、方便面及速拌面未发订单),由于疫情期间工厂产能恢复和物流配送受到限制,公司未发订单及每日新增订单不能保证均能在一季度确认为收入,部分订单收入将延续到二季度予以确认。
目前公司共有产能60万吨,除去湖北工厂2条生产线、遂平2条新生产线未开工,公司复产已经超过80%。我们预计随着遂平两条生产线投产,以及接下来公司会通过协作方式扩大产能,可以进一步提高订单满足率。
盈利预测
公司处于产能释放期,疫情之下挂面类主食需求增长较快,且在旺盛需求下公司促销力度降低,销售费用有较好的控制,利好短期业绩。我们预测2020年归母净利润同比增长30.7%,实现EPS0.83元,当前股价对应估值20倍,按照25倍目标估值,目标价20.75元,给与买入评级。
风险提示
原材料价格波动;销售环境恶化;食品安全问题等。
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