新能源汽车行业点评：产销短期承压 行业蓄势进击
类别：行业 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩/尹斌/傅鸿浩 日期：2020-03-11
事件：
(1) 根据GGII 统计，2 月动力电池装机量约0.6GWh，同比下降73%，装机量前四厂商分别为宁德时代、松下、比亚迪、LG 化学。
(2) 乘联会发布数据，2 月新能源乘用车批发量1.1 万台，同比下降77.7%，环比下降70%。
投资要点：
2 月装机量下滑，中长期需求预期向好。根据GGII 数据，2020 年2月我国新能源汽车生产约1.2 万辆，同比下降77%，车企仅有特斯拉和比亚迪的产量超过1000 辆，分别为3839 辆与1624 辆；2 月动力电池装机量约0.6GWh，同比下降73%。其主要原因是受疫情影响，产业链企业开工率较低，符合市场预期。分车型来看，乘用车电池装机0.52GWh，同比下滑69%；客车装机0.06GWh，同比下滑87%；专用车装机0.015GWh，同比下滑91%，乘用车份额高达87%，较前期水平显著提升，市场进一步由政策支持向C 端需求驱动切换。中长期来看，我们认为疫情的影响有限，消费需求有望在Q2 或Q3 得到释放，产业链整体发展向好。
行业集中度进一步提升，特斯拉显著拉动上游需求。2 月份电池装机排名前四大厂商分别为宁德时代、松下、比亚迪、LG 化学，其中宁德时代装机份额43%稳居榜首，较前期水平有所下降。前四大电池厂装机量和其他厂家拉开较大差距，龙头地位显著；装机量排名前十企业占据约98.7%的份额，行业集中度进一步提升。总体来看1)市场进一步向头部集中，低端产能出清提速。2)上海特斯拉投产后显著拉动上游电池需求，依靠对国产Model3 的配套，松下电池已连续两月进入装机量前五，LGC 电池装机量也升至第四。3)未来随着SKI、SDI 等合资电池厂入局，我们认为，中国动力电池市场将全面形成“外资+合资+自主”三股势力竞争洗牌局面，低端产能将加速出清，进入电池巨头如宁德时代、LGC 供应链的细分龙头将显著受益。
2020 年国内触底向上，外资车企出货将明显放量。乘联会发布数据，2 月新能源乘用车批发量1.1 万台，同比下降77.7%，环比下降70%，其中纯电动销量0.9 万台，同比下降76%，插电混动销量0.2 万台，同比下降84%，1-2 月累计销量5.2 万台，同比下降64%，市场承压。疫情压制消费需求的同时，叠加部分限购城市加大传统车号牌投放，一定程度上降低了新能源车的购买比例。同时，消费者对纯电动的接受程度进一步提升，纯电动市场份额超过80%，消费偏好发生明显的变化从市场结构来看，自主品牌A 级新能源汽车60%以上是网约出租购车需求，2 月部分网约车企业在疫情影响下，开始转向长租模式缓解运营损失，自主品牌需求压力加大。市场加速由政策导向向自主消费切换，合资与独资品牌表现较强，成为新能源车市的重要力量。
维持新能源汽车行业“推荐”评级：短期受疫情影响，新能源汽车产业链整体需求承压，从中期来看，随着Q2 或Q3 随着市场转暖，行业将迎来需求拐点。板块短期受疫情影响回调较多，提供较好的布局机会，维持新能源汽车行业“推荐”评级。
建议重点关注电池技术领先的宁德时代、比亚迪以及电池巨头供应链链细分龙头璞泰来、恩捷股份、新宙邦、当升科技、天赐材料、先导智能等优质标的。其他建议关注杉杉股份、多氟多、华友钴业、寒锐钴业、天齐锂业、洛阳钼业等(类)周期弹性品种。
风险提示：政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格低于预期；大盘系统性风险。
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