天顺风能(002531)公告点评:19年风塔主业促利润高增长 20年产能扩张业绩可期
类别:公司机构:西部证券股份有限公司研究员:杨敬梅日期:2020-03-01
事件:公司发布2019年业绩快报,公司实现营业总收入60.52亿元,同比增长57.86%;实现归母净利润7.53亿元,同比增长60.31%;实现EPS 0.43元,同比增长64.01%,业绩符合预期。
风塔销量快速增长,毛利率持续改善。由于风电抢装,公司风塔出货量快速增长,预计2019年风塔出货量约52万吨,同比增长37%;抢装带来风塔价格持续走高,上游原材料钢材由于供需改善,价格震荡回落,风塔毛利率持续改善。预计2020年风塔出货量将持续高增长,风塔业务量价齐升可期。
产能迅速扩张,全面布局国内陆上、海上、海外市场。19年公司快速扩产,太仓、包头、珠海完成扩产,三个工厂产能分别达到28/16/12万吨,甄城新建10万吨的风塔产能顺利投产,全面迎接国内风电抢装潮;公司通过收购德国风塔厂Ambau,正式进军欧洲海上风电产业。20年公司计划在乌兰察布投资6亿元,新建12万吨陆上风塔产能。未来公司计划于射阳投资16亿元,建设25万吨海工产品基地,积极布局三北平价市场以及海上风电市场。
叶片持续放量,风电场业务稳健发展。19年国内叶片严重供不应求,公司叶片产能快速释放,已形成常熟基地8条生产线,叶片产能约300套,20年风电抢装高峰,叶片销量有望持续放量。公司风电场开发业务在手项目充足,截至2019年三季度,公司风电场在手待开发项目约200MW,预计将在2020年底前陆续并网,发电业务将持续稳健增长。
投资建议:预计19-21年公司归母净利润为7.53/10.05/12.21亿元,预计全面摊薄的EPS分别为0.42/0.56/0.69,给予公司2020年16倍估值,目标股价8.96元,维持“买入”评级。
风险提示:风电政策风险;叶片原材料价格上涨风险;隔膜新产线投产不及预期的风险;汽车销量持续疲软风险。