老板电器(002508)业绩快报点评：工程渠道高速增长 龙头地位稳固
类别：公司机构：西部证券股份有限公司研究员：孙谦/张译文日期：2020-03-01
事件：老板电器公布2019年报业绩快报，2019年公司营业收入为77.61亿元，同比增长4.52%；利润总额18.58亿元，同比增长9.14%；归母净利润15.82亿元，同比增长7.37%。其中2019Q4实现营业收入21.36亿元，同比增长5.15%；利润总额5.57亿元，同比增长7.00%；归母净利润4.97亿元，同比增长7.48%，收入与业绩增长符合预期。
工程渠道高速增长，龙头地位稳固。公司四季度收入增速环比快于前三季度，我们推测公司工程渠道持续高速增长，零售渠道环比亦得到改善。2019年厨电行业受房地产影响呈现一定增长压力，公司依靠多元化产品与多元化渠道协同发展，龙头地位稳固。传统烟灶产品市占率位居行业第一，新厨电产品表现亮眼。从渠道来看，公司积极布局工程渠道，2019年工程渠道销售额同比增长90%，以36.3%的份额位居精装修市场第一。
2020年行业需求有望持续回暖，公司市占率进一步提升。1)行业需求有望继续回暖。厨电产品销售受房地产周期影响较为明显，目前部分地区地产销售出现松绑利好地产交付，因此终端需求虽暂时受疫情抑制，后期回补刚性较高，行业回暖趋势不变；2)精装房交房比例继续上升，厨电市场集中度将进一步提升。公司作为厨电2C与2B端领导品牌将充分享受行业红利。此外，我们认为针对疫情，工程渠道因无需入户安装，需求恢复有望早于零售渠道，疫情过后公司将更迅速地得到恢复。
投资建议：我们预计2020-2021年公司营收为84.14亿元和95.84亿元，归母净利为17.39亿元和20.13亿元，对应EPS分别为1.83元和2.12元。基于行业需求持续回暖，精装修渗透率不断提升，公司市占率未来有望进一步提升，维持“买入”评级。
风险提示：房地产政策加剧，原材料价格波动，行业竞争加剧等风险
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