周三机构一致看好的十大金股

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五粮液(000858)：改革释能 行稳致远

类别：公司机构：东吴证券股份有限公司研究员：杨默曦/马莉日期：2020-02-07

事件

据酒业家报道，2 月2 日-5 日五粮液集团连续召开三次专题会议，深入研究疫情防控和企业发展工作，会议强调公司将紧紧围绕发展目标不动摇，继续坚持年初制定的“一管控三强化”工作方针，进一步突出加强“三个优化”，加快“三个转型”，推动全年营收保持两位数以上的增长。

投资要点

动销良好目标务实，公司全年业绩达成有保障。据渠道跟踪，公司元旦春节旺季总体动销形势良好，节前动销基本完成，疫情影响有限，五粮液和系列酒实现双增，基本达成旺季销售目标。公司20 年增长目标以稳为主，计划全年营收保持双位数以上增长，五粮液主产品投放保持5-8%增长，业绩目标制定理性务实。针对20 年目标公司多方布局，1)以价格管控为核心，紧跟终端数据，做好配额优化调节；2)加强渠道精细化建设与管理，推进数字化营销促进线上线下协同作用，加大供应链金融支持更好服务渠道；3)持续优化产品结构，确保“三性一度”，实现高端+系列酒双开花，提高品牌价值。我们认为普五当前批价稳定，约为900-910 元水平，虽受疫情影响预计节后挺价节奏放缓，但在茅五千元批价价差及渠道改革持续释放效能的背景下，预计仍能较好实现挺价目标；而疫情得到有效控制后，公司国庆、中秋假期或迎来明显“消费反弹”，强大品牌力，多元化营销策略配合渠道管控力提升可以有效带动产品放量，公司全年业绩目标完成度较高。

核心竞争力突出，公司行稳致远高质量增长可期。自17 年李曙光总提出“二次创业”以来，公司持续深化内部改革，运营效率不断提升。中长期来看公司竞争力凸显，主要表现在1)疫情冲击加速行业洗牌，公司作为渠道管理能力突出的龙头，在维护厂商关系，稳定渠道利润，支持终端良性消化库存等方面表现突出，预计将持续对同价格带竞品形成挤压。2)人事改革后公司管理层更趋年轻化，管理队伍团结有力且高效，预计未来执行力将有效提升，公司将持续释放改革动能。3)公司品牌力强劲，系列酒战略地位提升，未来有望与五粮液主品牌共同驱动公司增长。总体来看，公司核心竞争力突出，未来预计将持续受益行业消费升级，高质量增长前景可期。

盈利预测与投资评级：我们预计19-21 年公司收入达503.7/586.1/681.0亿，同比增长25.8%/16.4%/16.2%；归母净利润达174.4/209.3/250.5 亿，同比增长30.3%/20.0%/19.7%；对应EPS 分别为4.49/5.39/6.45，对应PE分别为27/22/19X，维持“买入”评级。

风险提示：高端酒需求回落风险，疫情加剧风险，食品安全风险，系列酒增长不达预期。