葛洲坝(600068):估值重回新低 疫后或成弹性最大基建品种
类别:公司机构:东北证券股份有限公司研究员:王小勇日期:2020-02-10
各项业务齐头并进,工程与投资双向驱动,产业结构日趋完善。公司在做大做强原有工程建设、环保水利等工程业务的基础上,稳妥有序推进水泥建材、房地产投资、民用爆破、装备制造等业务的发展。
订单增速回暖,工程业务业绩可期。2020 年1 月11 日公司公告2019年度新签合同,全年新签合同额人民币2520.28 亿元,为年计划的108.63%。其中,新签国内工程合同额人民币1715.08 亿元,约占新签合同总额的68.05%;新签国际工程合同额折合人民币805.20 亿元,约占新签合同总额的31.95%;新签国内外水利水电工程合同额人民币768.70 亿元,约占新签合同总额的30.50%。
水泥估值暂未体现,有补涨要求。公司为湖北省水泥行业整合牵头单位,2015-2018 年间省内市占率由18%提升至22%,产能牢据第二位。2019 年上半年水泥年产能2550 万吨,熟料年产能1782 万吨,固废年处理能力49 万吨;销售水泥熟料1157.55 万吨,销售商砼86.21万方,销售骨料275.43 万吨,公司水泥业务实现营业收入48.65 亿元,同比增长42.54%;实现利润总额14.59 亿元,同比增长84.39%。
预计全年水泥销售将达到130 亿元以上,对比水泥类上市公司估值,我们认为水泥估值暂未体现,有补涨需求。
估值历史新低,疫情结束后或成弹性最大基建品种。公司2019-2021年实现营业收入1229/1363/1539 亿元,同比增长22%/11%/13%;实现归母净利55/76/69 亿元,同比增长14.6%/38.2%/-9.2%,对应EPS为1.18/1.64/1.51 元。当前股价对应2020-2021 年PE 为3/4 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。经过2020 年2 月3 日大幅调整后,目前公司估值在建筑板块中最低,我们认为其将成为疫后弹性最大的基建品种。
风险提示:大盘系统性风险,疫情持续时间超预期