环保工程及服务行业周报：优质运营资产长期价值重估 疫情带来短期催化
类别：行业机构：东吴证券股份有限公司研究员：袁理/王浩然日期：2020-02-09
建议关注：瀚蓝环境，洪城水业，国祯环保，维尔利，深圳燃气，海螺创业，长青集团，上海环境，中再资环核心观点
疫情影响评估：优质运营基本面扛打，货币宽松促估值修复加速，工程设备看复工进度。1)市政运营类公司经营抗风险能力强，价值重估逻辑不改。首先从一二级市场估值差，海外对标，行业格局变化3角度持续看好运营资产价值重估。其次逆周期政策货币政策持续发力，必要报酬率下降将对市政类toG 稳定现金流估值水平形成有效支持。水务：民生供水稳定保障且有保底量支撑；垃圾焚烧：运营抗风险能力强，成本影响可控，可再生能源补贴新政明确补贴及时兑付；废电拆解：劳动密集型行业对人员复工依赖度较大，观察复工节奏；危废行业：下游客户开工情况是关键，初步判断影响无害化业务收入10%，新增医废增量弹性18.36%；环卫：作业量增加后续寻找定价机会。2)按当前国家停工时间要求计算，疫情停工预计影响环保工程公司全年收入2.18%，影响环保设备公司全年收入3.60%。
生态环境部明确疫情防控重点工作，多地出台防控支撑政策。2 月6日，全国生态环境系统加强新型肺炎疫情防控相关环保工作视频会议召开。会议强调出台做好疫情医疗废物环境管理、医疗废水和城镇生活污水监管、生态环境应急监测、医疗机构辐射安全监管服务保障等文件。1)医疗废弃物处置方面，重点把控医疗废物分类收集、应急处置能力、安全转运三环节；2)医疗废水处理方面，督促定点医疗机构等隔离场所确保废水安全消毒；3)环境监测方面，组织疫情高发地空气、地表水、定点医院废水、城镇生活污水排水达标情况等应急监测。4)环评许可方面，为各地医疗防控物资生产企业扩大产能或转产提供环评服务，开辟绿色通道。同时，各地方加紧出台疫情防控配套政策，2 月3 日湖北省生态环境厅下发文件全面加强对医疗污水及城镇污水的监管；2 月4 日江苏省财政部紧急下拨省级环保引导资金(疫情防控补助)2 亿元，用于支持各地医疗废弃物处置工作等。
可再生能源补贴意见出台，明确补贴及时兑付。1 月22 日，国家财政部、发改委、能源局发布《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》。1)明确补贴主体责任，并及时兑付。《意见》明确电网企业应依法依规收购可再生能源发电量，及时兑付电价。明确主体责任确保及时兑付将有效缓解垃圾焚烧发电企业的现金流压力。2)垃圾焚烧环保属性，完善价格机制体现差异化支持。垃圾焚烧为当前生活垃圾处理的主要方式，在垃圾产量不断增长背景下，具有显著环境治理意义和环保属性。意见提出后续将完善垃圾焚烧发电价格形成机制，体现差异化支持。3)简化管理，电网直接发布清单已纳入目录项目直接列入电网企业补贴清单。国家不再发布可再生能源电价附加目录，之前已公布的1-7 批目录内项目直接列入电网企业可再生能源项目补贴清单。
环保行业估值修复，关注确定性增量。我们认为除财政货币环境支持企业融资恢复，业绩落地等一致预期外，更需要关注环保行业的价值修复，本质上是优质企业所具备的真实可持续的增量。水务关注国祯环保、洪城水业：有两点未被充分重视：1)央企大龙头带来行业格局重构；2)一二级估值倒挂亟待修复。固废关注瀚蓝环境、上海环境：垃圾焚烧政策真实影响预期差，对存量业务现金流的支持；维尔利：垃圾分类落地期，设备最受益；中再资环：再生资源行业出清龙头红利释放。天然气关注深圳燃气：行业改革逻辑的红利绝不是故事。
最新研究：行业深度报告：疫情影响评估：优质运营基本面扛打，货币宽松促估值修复加速，工程设备看复工进度；行业点评：可再生能源补贴意见出台，明确补贴及时兑付；维尔利深度：有机物处理先锋，垃圾分类带来湿垃圾技术应用蓝海。
风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上行，财政支出低于预期
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