网达软件(603189)：运营商视频野望的承载者
类别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文/陈冠呈日期：2020-02-05
互联网视频解决方案龙头，2019 年业绩拐点式增长：公司是国内超高清视频解码以及互联网视频平台运营的龙头企业。其主营业务包括融合媒体运营平台项目、移动多媒体软件及服务等，主要面向运营商市场以及媒体、金融等行业。2019 年公司业绩实现拐点式发展，同比增长325.32%至425.39%，得益于运营商对视频平台的投入加大以及国家超高清视频战略的推进，公司未来两年业绩有望实现持续快增。
运营商野望再现，视频平台用户数具10 倍空间：随着5G 的到来，掌握了全新移动互联网通信渠道的运营商再次在流量传输端掌握了先机。随着未来几年运营商4G 存量用户向5G 套餐转化，视频会员作为套餐权益的一种将有效增加5G 用户对于运营商视频产品的使用需求。因此，理论上未来运营商视频平台的月活数将与其5G 用户可转化空间相对应，视频平台的用户增长空间在10 倍以上。
国家大力发展超高清产业，相关IT 系统迎升级良机：国家已确定针对超高清视频产业的发展规划，未三年我国超高清视频产业的总规模将超过4 万亿。伴随着视频从高清向超高清的演进，其所产生的单帧图像大小呈倍数级增长，由此为视频处理系统，解压缩、编解码系统等带来全新的升级需求，同时传输、存储等设备也需要进一步更新。除此之外，超高清视频将催生更多的视频内容制作需求，从而推动视频内容管理平台的更快发展。
长期深耕运营商市场，受益于视频流量的爆发性增长：公司长期深耕运营商市场，借助超高清视频发展浪潮以及运营商全面升级视频等内容应用，其作为核心参与者将由此受益。具体而言，目前三大运营商的视频用户平均成长空间在10 倍以上，而视频清晰度的每一次升级都将带来单帧图像大小的成倍增长。因此从乐观角度来看，在1080P 到8K 的升级过程中，假设未来运营商视频平台的用户数能达到其可转化5G 套餐用户数的同等量级，其整体流量增长空间将达到百倍以上。巨大的流量增长空间所对应的IT 系统升级将表现为运营管理平台扩容、底层架构升级、内容制作及分发服务模块的大幅更新。
投资建议：公司作为国内领先的互联网视频解决方案提供商，随着国家大力发展超高清视频产业以及运营商借助5G 良机全面升级视频等内容端，其业务将迎来新一轮发展高峰。公司以运营商为抓手，积极拓展其他应用领域，“视频+AI”战略有望成为其长期发展的推动力。
预计2019 年—2021 年公司EPS 为0.18 元、0.38 元和0.74 元，给予买入-A 评级，6 个月目标价30 元。
风险提示：(1)多元市场开拓不达预期，(2)运营商市场竞争加剧风险
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