电力设备行业点评：特斯拉签约宁德时代 一场如期而至的盛会
类别：行业机构：平安证券股份有限公司研究员：朱栋/皮秀日期：2020-02-04
事项：
2月3日，宁德时代发布关于公司与特斯拉开展业务合作的公告，宣布已与Tesla,Inc.
签署《Production Pricing Agreement(China)》，协议中约定，宁德时代将向特斯拉供应锂离子动力电池产品。
平安观点:
特斯拉本土化进程再提速，2H20 国产Model 3 有望搭载中国“芯”：在宁德时代的公告中，对双方此次签署协议的具体表述为：目前，宁德时代、Tesla, Inc.
已签署该协议，尚需特斯拉(上海)有限公司签署；在协议约定的期限内，特斯拉将向宁德时代采购锂离子动力电池，具体的采购情况特斯拉会根据自身需求以订单方式确定，协议未对特斯拉的采购量进行强制约束，最终销售金额须以特斯拉发出的采购订单实际结算为准；供货有效期限:2020 年 7 月 1 日至 2022 年6 月 30 日。该协议透露出以下几点：1)特斯拉已正式选择宁德时代作为其在华的动力电池供应商，这与之前报道的两方高层会见以及产品方案对接消息相衬映；2)特斯拉先前表示计划将国产Model 3 零部件的本土化率从目前的30%，提升到年中的70%，直至2020 年底实现100%，作为占据整车成本近40%的动力电池即是特斯拉提升本土化率计划的关键一环，预计后续电机电控等零部件的本土化进程会进一步加速；3)协议自三季度开始供货，对应应不晚于二季度完成配套车型上公告，届时宁德时代的811 圆柱电池解决方案或将亮相。
相继引入LG、宁德，降本诉求愈发强烈：2019 年之前，特斯拉的动力电池由松下独供，在19 年传出特斯拉要求电池降价&松下出于投资回报率的考虑暂停对Gigafactory 追加投资后，特斯拉的在华产Model 3 于19 年下正式引入了LG，而今时隔不久又新增引入了宁德时代。将中日韩三大动力电池巨头齐聚一处，带来供应链管理维护复杂度大幅提升的背后，是特斯拉对加速降本的强烈诉求——从Model S 到Model 3，从豪华车型到平价车型，价格的敏感度在持续增强，降本的快慢对其终端的起量影响至深。因此，宁德时代的入局，或将激起一场价与量的盛大波澜。
宁德实现大满贯配套，全球化只争朝夕：2019 年国内的动力电池市场上，宁德时代占据了半壁江山，实现装机量近32GWh，客户涵盖一众合资车企和一线自主品牌，在全球一线车企客户中独缺特斯拉，这次的签约意味着其对全球头部电动车企的全覆盖，以特斯拉2020/2021 年在华10/20 万辆产销规模测算，按宁德配套占比1/2 计，对应动力电池装机增量在3/6GWh。考虑到特斯拉柏林工厂和宁德时代德国工厂的建设推进，我们认为双方的合作在2021 年有望顺势拓展至欧洲乃至美国市场。
投资建议：特斯拉牵手宁德时代，世界级巨头的强强联合将进一步加快产业化进程，使终端消费者获益，带动销量的有力增长。在板块预期得到提振的同时，建议更多关注车型销量的变化，对应预期到基本面的双重共振，建议关注宁德时代、当升科技、杉杉股份、璞泰来、新宙邦、恩捷股份、星源材质、汇川技术、卧龙电驱。
风险提示：1)疫情影响时间延长的风险：若疫情中短期内没有得到有效控制，可能导致企业复工时间和消费者购买需求的延后，对新能源汽车产业链的复苏造成负面影响；2)政策力度不及预期的风险：如果国内外政策对实现新能源汽车支持力度软化或改变，导致政策出台力度低于预期，将显著影响新能源汽车市场整体规模；3)行业复苏缓慢带来的产业链坏账风险：行业调整期对企业的融资能力和现金流是一大考验。现金流短缺、产品质量较差的企业有破产风险，可能给产业链带来坏账隐患，影响相关企业的盈利能力。
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