顺丰控股(002352)全年快递数据点评：特惠件推动全年件量增长26%
类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：吴剑樑 日期：2020-01-21
事件：公司公布19年12月快递业务经营数据，当月收入112.7亿元，同比增长27.9%，件量5.84亿件，增长57.8%，单价19.3元，下降19.0%；全年实现快递业收入1,061.4亿元，增长18.9%，共完成件量48.4亿件，增长26.1%。
特惠件推动业务量向上。公司在2019年5月策略性地推出针对电商大客户的特惠专配产品，新产品打破原有产品价格局限，填补价格区间空白，我们估算公司2019年特惠件单量接近5.1亿件(其中10/11/12月日均单量分别为333/420/500万件)，相当全年快递件量的10.5%，有助完善经济产品体系。
市场份额重拾进程加快。公司2019年Q1/Q2/Q3/Q4公司业务量分别为9.8/10.5/12.2/15.9亿件，同比增长7.3%/10.9%/31.3%/51.6%，件量增速保持高增长，市场份额从18年末6.8%提升至19年末的8.7%，我们预计2020年公司份额在特惠件业务加速驱动及唯品会订单导流下有望持续提升。
单票价格有所承压。因价格区间在6-8元的特惠件增长较快，公司2019年单价为21.93元，同比下降5.7%。我们预计20/21年公司特惠件日均件量或达700/1,000万件。根据测算，20/21年公司快递业务单价或为18.0/17.2元。
商务快件指数有所提升。根据中物联，2019Q1/Q2/Q3/Q4全国商务快件指数分别为100.2%/99.7%/102.1%/107.7%，其中12月份全国商务快件指数为108.6%，较同期提升12.6pct，反映全国商务快递或处于逐步复苏态势。
投资建议：特惠件现处于孵化期，盈利能力低于传统快递，伴随特惠件规模持续提升，产能投放力度或加大，短期盈利可能承压，我们小幅下调盈利预测，预计公司19-21年EPS分别为1.26/1.43/1.61元，对应PE分别为30.8/27.2/24.1倍，维持“增持”评级。
风险提示：1)宏观经济下滑；2)行业竞争加剧；3)新业务不达预期。
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