梦百合(603313)：业绩符合预期 看好记忆绵龙头长期发展
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯 日期：2020-01-21
公司发布2019年业绩预告，预计2019年实现归母净利润为3.66亿元，同比增长96.70%；扣非后净利润为3.62 亿元，同比增长60.68%。
点评：
业绩符合预期，高基数导致四季度增速放缓。2019 年Q1/ Q2/ Q3/ Q4分别实现归母净利润0.75/ 0.75/ 1.1/ 1.06 亿元，分别同比增长1547.30%/ 123.91%/ 52.17%/ 40.11%；扣非后归母净利润0.49/ 0.88/1.32/ 0.93 亿元，同比分别增长4170.99%/ 56.93%/ 64.73%/ 3.26%。2019年产能集中投放推动公司收入增长，受益于原材料价格下跌净利润持续高增，业绩符合预期。2019Q4 净利润增速放缓，主要由于2018Q4原材料价格大幅下跌使得利润基数较高。2018Q4 非经常性损益(套保损益为主)为-1440.96 万元，2019Q4 非经常性损益为1280.29 万元，套期保值损益波动较大，使得2019Q4 扣非后净利润增速较低。
布局海外生产打破产能瓶颈，产能爬坡推动利润率逐季提升。在反倾销和贸易战背景下，国内床垫企业将无法直接从国内出口至美国，出口集中度提升，订单向海外生产布局完善的龙头企业集中。公司海外布局行业领先，2019 年海外产能集中投放，打破产能瓶颈。受反倾销影响的订单已全部转移至塞尔维亚和泰国工厂生产，完全规避反倾销影响。泰国(自建)和美国工厂逐渐投产，产能逐步释放推动收入加速，同时产能持续爬坡以及生产效率提高有望推动毛利率和利润率逐季提升，业绩进入新一轮增长期。
盈利预测与估值：考虑到未来原材料价格上涨因素，下调盈利预期。
预计19-21 年EPS 分别为1.13、1.76、2.44 元，对应PE 分别为22X、14X、10X。给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨，中 美贸易 摩擦升级
首页
微信公众号
证券之星APP
