机构强推买入 六股成摇钱树

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世运电路(603920)：愈久弥香、尽享红利

类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：赵成/彭勇 日期：2020-01-20

行业爆发。

我们预测2020-2022 年和2023-2025 海外车企纯电动车销量CAGR 分别为64.9%、33.3%，预计20205 年海外车企纯电动车销量将达1284万辆，推动新能源汽车进入新一轮爆发期。

我们判断2020-2022 年海外纯电动车PCB 市场增速分别为75%、78.6%和43.5%，2025 年纯电动车用PCB 市场规模或超500 亿元，带动汽车PCB 增速4 倍于PCB 行业增速，成为PCB 行业增速最快的分支。

卡位精准。

公司开展厚铜、汽车雷达板、服务器、高频材料应用、5G 光模块配套PCB、软板、软硬结合板、铝基板、可折弯安装Semi-Flex 板制作技术等项目的研发，公司产品线更全也逐步高端化。

公司已突破韩国现代Mobis、松下汽车、矢崎、安波福，沉淀了捷普、伟创力、三菱、特斯拉等一线客户，我们判断公司已有能力卡住海外主流新能源汽车客户的大部分需求。

产能充足。

2017 年上市后公司着手扩充200 万平方米的新产能，募投项目一期100 万平方米项目投产进度正常，二期100 万平方米项目2020 年5月份开始投产，2021 年完全释放是大概率事件。

2019 年中报公告收购世茂电子取得与公司相邻的55 亩土地，规划产能为200-300 万平方米，目前项目已动工，预计2022 年初世贸项目开始投产，与现有项目无缝对接。

投资建议。

我们维持 2019-2021 年净利润预测不变，对应 2019-2021 年 EPS分别 为 0.78、1.1 和 1.54 元，对应 2019-2021 年 PE 分别为31.3、22.2 和15.8 倍。我们认为公司在2022-2024 年大概率能获得21.8%的收入复合增速，仍给予买入评级，上调目标价到33 元。

风险提示:宏观经济下滑超预期风险；上游原材料涨价风险。