长城汽车(601633)：拟收购通用印度工厂 国际化之路再向前一步
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：白宇/赵水平 日期：2020-01-19
事件：近日，公司 与通用汽车就收购通用汽车印度塔里冈工厂达成协议，根据双方签署的投资意向书，包括塔里冈工厂在内的通用汽车印度公司将移交给长城汽车，该协议尚须获得政府和相关监管部门的批准。
恰逢印度车市短期低迷，公司逆势战略布局。印度汽车市场销量规模约为300-400 万辆，位居全球前列，2019 年印度车市由于经济低迷等多种原因，出现大幅下滑，其中乘用车市场下滑约20%左右。通用汽车基于全球战略考虑出售印度塔里冈工厂，恰逢印度车市低迷，公司逆势战略布局，预计此次收购将获得较高性价比。2020 年2 月公司将携哈弗品牌及长城EV 车型正式亮相印度德里车展，并发布印度市场战略，进军印度市场。
印度车市潜力巨大，借机可进军中东、非洲市场。印度人口众多且年轻化，未来仍将长期处在人口红利期，经济具备快速增长潜力，依据世界银行发布数据，2019 年印度市场千人保有量仅为22 辆，市场空间巨大。此外印度地处印度洋北端，工厂所在地马哈拉施特拉邦为吸引外国投资最多的印度地区，其首府孟买更是印度的金融中心、三大港口之一，此次既可以打开印度市场，更可以西扩中东、非洲市场。
多点发力，国际化再向前一步。长城汽车已在研发上实现全球布局，在美国、德国、奥地利、印度、日本等地均有各类研发中心。皮卡及SUV 车型亦已实现全球销售，同时2019 年中俄罗斯全工艺工厂顺利实现投产，成为国内车企规格最高的海外工厂，WEY 品牌将于2021 年开始进军欧洲市场。国际化已多点发力，此次拟收购通用汽车印度工厂，将使公司的国际化进程再向前一步。
投资建议：继2019 年俄罗斯工厂投产打开东欧市场之后，公司国际化之路进一步向印度挺进，面向未来更值得期待。当前行业处于确定性的底部，行业复苏时公司仍具备一定弹性，太平洋汽车2020 年将持续战略推荐长城汽车，预计公司19 年/20 年归母净利润分别为49 亿元/60 亿，维持“买入”评级。
风险提示：汽车行业销量低于预期，降价促销幅度大于预期
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