电子周期品行业跟踪报告：补库存开启 电子周期品迎来景气周期
类别：行业 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘凯/石崎良 日期：2020-01-13
补库存开启，电子周期品迎来景气周期
电子周期品主要包括显示面板、存储芯片、MLCC、LED 芯片等产品。
由于产能的释放和需求的疲软，电子周期品行业在2018 年不断累积库存。
在经历3-4 个季度的去库存之后，目前电子周期品的库存都处于比较低的水平。同时伴随着5G、数据中心等新应用在2020 年的快速发展，行业需求有望迎来大幅增长，电子周期品行业有望迎来补库存阶段。
面板：韩国产能退出，行业迎来中长期拐点
在持续亏损、多做多亏的压力下，韩国和台湾地区面板厂商率先调整产能。三星显示已经退出部分产能，LGD 不仅已退出部分产能，并已宣布将在2020 年关闭韩国本土的LCD 产能。我们认为随着韩国厂商的退产和大陆产能进入投放尾声，全球LCD 面板产能将在2020 年后进入稳中有降的状态，并给存活下来的面板厂商带来丰厚的盈利。
存储：行业去库存结束，预计2Q20 开始涨价2019 年内存厂高库存水位难以纾解，19Q3 日韩问题带动拉货力道，19Q4 服务器需求提升，让库存逐步下降。到了2020 年，内存厂产出保守，获利是主要目标，将带动市场的供需平衡。集邦咨询预测，智能手机用DRAM 合约价格20Q1 将环比下降0~5%，随着需求不断回稳，合约价将在2020 年Q2 到Q3 季度之间反弹起涨。
MLCC：补库存开启，国产替代加速进行
进入4Q19 之后，MLCC 行业去库存基本已经结束，下游渠道商的库存在10-11 月份左右基本清理干净，价格在Q4 基本保持平稳，国巨、华新科等台湾厂商在11 月的营收也开始出现环比回升。由于下游补库存意愿强烈，而原厂难以在短期内招到足够工人来提高产能利用率，导致MLCC 在1Q20 的现货价格开始出现小幅上涨。
LED：周期见底，Mini-LED 和Micro-LED 趋势渐起从我们对A 股LED 相关公司作为样本的数据库中可以看出，全行业单季度总收入同比增速经历了约两年的降速后，已于2019 年Q3 企稳回升，LED 行业2019Q3 同比增长2.4%，较2019Q2 的下滑8%，趋于环比改善。
从全行业的库存周转天数可以看出，目前全行业库存水位已从2019Q1 高点开始下降。
投资建议：随着补库存阶段的开启，我们认为电子周期品有望在2020年上半年普遍迎来价格的上涨，建议投资者重点关注面板行业的京东方A、TCL 集团、深天马A 等；面板液晶材料行业的飞凯材料；MLCC 行业的三环集团、风华高科、洁美科技等；存储芯片行业的兆易创新等；LED 行业的三安光电、华灿光电、国星光电、利亚德等。
风险分析：产能利用率提升快于预期；新产能扩张速度快于预期；中 美贸易 摩擦再次加剧风险。
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