普利特(002324)：设立LCP纤维合资公司 拓展LCP应用场景
类别：公司机构：国金证券股份有限公司研究员：蒲强日期：2020-01-05
事件
公司于2020 年1 月3 号发布公告，全资子公司上海普利特化工新材料有限公司与周晓、杨拯拟共同出资设立东莞普利特材料科技有限公司。主要从事LCP 树脂及纤维的研发、生产与销售。
经营分析
LCP 纤维是LCP 材料的高端形态，潜在应用场景广泛：2017 年，日本东丽公司研发出LCP 纤维产品Siveras，并在2018 年开始销售。LCP 纤维具有高强度、高模量、耐高温三大特征，可广泛应用于通信线缆、声学线材、军工、航空航天安防等领域，在很多领域可以替代芳纶纤维。此外，LCP 纤维凭借良好的性能在5G 高频PCB 板和集成电路类载板中亦有望获得突破，公司较早进行高端材料布局，有望在合作研发突破后，形成先发优势，进行5G 高频材料供应。
公司有望率先实现LCP 纤维的应用突破：目前公司已建成LCP 纯树脂年产能2000 吨(相当于改性树脂产能3000 吨，未来规划产能10000 吨)，对LCP 业务具有完全自主知识产权，拥有美国PCT 专利，掌握从LCP 树脂聚合到改性复合的完整技术与生产体系。此次设立LCP 纤维合资公司有利于将LCP 纤维制备技术、LCP 纤维市场资源与普利特的LCP 树脂及行业应用资源充分整合，开发领先LCP 纤维产品，提升公司LCP 材料的应用深度。
改性塑料业务迎来拐点，拟外延并购，拓宽发展空间：2018 年四季度以来，伴随着树脂基原材料价格逐步回落，公司改性塑料的毛利率2019 年上半年回升至19.21%。2019 年9 月，公司发布公告拟收购帝盛集团相关标的，新工厂福建帝盛一期1 万吨产能将在2020 年初逐步投产。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2019、2020 和2021 年归母净利润1.64 亿元、2.04 亿元和2.57 亿元(若考虑帝盛2020 年并表，公司2020 年、2021 年净利润将分别增厚0.8 亿元和1 亿元)；EPS 分别为0.31 元、0.39 元和0.49 元，当前市值对应PE 分别为46.05、37.05 和29.43。我们给予公司2020 年40 倍PE，目标价15.6 元，维持“增持”评级。
风险提示
改性塑料需求下滑；拟收购标的业绩不及预期； LCP 研发不及预期。
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