券商评级：三大指数调整 九股迎来掘金良机

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沪电股份(002463)：全年业绩高增长 产品结构持续改善

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：张世杰/程雅琪 日期：2019-12-20

事件：公司于2019 年12 月17 日发布2019 年度业绩预告，本报告期归母净利润11.5 亿元-12.5 亿元，同比增长101.60%-119.13%。公司经营情况良好，营业收入比上年同期有所增长，产品结构、运营效率等也得到进一步优化，毛利率较上年同期亦有所提升。

全年业绩高增长，盈利能力提升。根据公司预告，预计Q4 季度归母净利润为2.99-3.99 亿元， 同比增长59.89%-113.37% ， 环比-19.38%-6.97%。公司产品结构持续改善，高端PCB 板占比提升，产能利用率高，高毛利率水平有望维持。

通信板持续高景气，壁垒高铸。公司5G 产品已向全球主要的通讯设备厂商批量供货，5G 订单占比提升；服务器用PCB 需求旺盛，出货量稳定增长。通讯板产品结构得到进一步优化。高端通信板技术壁垒高，目前市场竞争格局良好。公司整合青淞厂和黄石一厂资源，加大研发及技改投入力度，高端通讯板产能提升，为扩大市占率打下基础。

汽车板产品结构优化，长期受益于汽车电子和新能源车。尽管2019 年全球汽车电子市场略显疲软，公司加大对生产效率提升和中高端汽车板研发的投入，优化汽车板产品结构，毛利率得到小幅改善。黄石沪士汽车板生产线已陆续开始投产，随着高级辅助驾驶(ADAS)、新能源车等需求爆发，汽车板业务有望成为公司发展壮大的另一增长点。

投资建议与评级：5G 基站建设加速和服务器需求回暖带动通讯板需求，汽车电子化趋势和新能源车渗透率提升带动汽车用板需求。公司作为国内领先的通讯和汽车用板厂商，有望充分享受下游 行业发展红利。上调公司19/20/21 年营业收入71.13/90.20/113.28 亿元，对应EPS为0.68/0.84/1.05 元，当前股价对应PE 为36.24/29.13/23.39X。上调至“买入”评级。

风险提示：竞争加剧、5G 进展不及预期、产能释放不及预期