中国长城(000066)重大事件快评：飞腾首届生态伙伴大会召开 未来五年规划剑指百亿收入
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：熊莉/于威业 日期：2019-12-20
事项：
2019年12月19日，天津飞腾首届生态伙伴大会在北京举行，飞腾总经理窦强总结了过去20年公司的发展，并介绍了公司未来五年的发展规划。
国信计算机观点：
1)基于FT-2000/4 新四核的相关产品开始推向市场。本次生态伙伴大会，围绕飞腾今年9 月发布的FT-2000/4 开展。FT-2000/4 是目前信创业界主频最高，功耗最低，工艺最新进，缓存领先的一款面向桌面终端的CPU 产品，具备了多方面的核心竞争力。FT-2000/4 处理器目前已经实现了量产，已经被57 家企业所采用，部分企业已经基于FT-2000/4 推出新产品。
2)CPU 创新迭代超预期，FT-2500/64 推出在即。飞腾重视服务器云计算CPU 研发，未来发展路线包括：将加强单核心性能；持续优化虚拟化性能；支持SVE、INT8/FP16；均匀对称的存储层次，优化访存、互连的带宽和延迟；低功耗优化和可靠性设计；丰富的带外管理手段。按规划时间表，FT-2500/64 多路服务器CPU 推出在即，目标：
16nm 工艺，主频2.3GHz，拥有64 个FTC663 内核。对比公司上一代FT-2000+/64 单路服务器CPU，FT-2500/64将支持多个CPU 之间的高速通信，以实现缓存的一致性。
3)飞腾发布五年规划，收入剑指百亿。飞腾计划2023 年员工数达到3000 人(目前约400 人)，2024 年收入达到100 亿。信创市场空间广阔，百亿收入目标具有可行性。假设出于竞争考虑，CPU 价格出现略降，公司未来桌面CPU 均价为800 元，服务器CPU 均价为9000 元，且假设公司来自于PC、服务器CPU 的收入分别占比70%、30%，则对应PC、服务器CPU 的年出货量分别为875 万片、33 万片。
中国长城对飞腾收购比例为35%，工商登记正常办理中，CPU+BIOS+主板设计+产能优势稳固信创硬件领域领军地位。假设公司于2020 年出售中电长城大厦带来投资收益，且产能投资带来较多政府补贴，预计19-21 年归母净利润10.47/19.14/19.19 亿元，对应EPS 为0.36/0.65/0.65 元，对应当前股价PE 为45.8/25.0/25.0X，维持“增持”评级。
评论：
CPU 创新迭代超预期，FT-2500/64 推出在即
飞腾品牌自1999 年诞生，2000 年前后国内广泛探讨研制国产CPU，信息产业部主导起草了“泰山计划”，科技部启动了863 计划集成电路重大专项，863 计划计算机软硬件主题立项支持了通用CPU 的研制。2014 年飞腾基于Arm 架构的FT-1500A 的问世，开启了飞腾发展的新篇章。天津飞腾已取得ARM V8 架构永久授权。
本次生态伙伴大会，围绕飞腾今年9 月发布的FT-2000/4 开展。FT-2000/4 是目前信创业界主频最高，功耗最低，工艺最新进，缓存领先的一款面向桌面终端的CPU 产品，具备了多方面的核心竞争力。FT-2000/4 处理器目前已经实现了量产，已经被57 家企业所采用，部分企业已经基于FT-2000/4 推出新产品。
FT-2000/4 通用计算处理器芯片集成4 个飞腾自主研发的处理器核心FTC663，兼容64 位ARMv8 指令集，16nm制程，主频最高3.0GHz，最大功耗10W。该款芯片在CPU 核心技术上实现了新突破，进一步缩小了与国际主流桌面CPU 的性能差距，并在内置安全性方面拥有独到创新。FT-2000/4 适用于构建桌面终端计算机，包括台式机、一体机、笔记本电脑和瘦客户端等产品，并可通过“降频”、“减核”的方式，在能源、交通、化工、金融等关键领域实现嵌入式低功耗应用。
飞腾云计算CPU 加速迭代，FT-2500 推出在即。飞腾重视服务器云计算CPU 研发，未来发展路线包括：将加强单核心性能；持续优化虚拟化性能；支持SVE、INT8/FP16；均匀对称的存储层次，优化访存、互连的带宽和延迟；低功耗优化和可靠性设计；丰富的带外管理手段。按规划时间表，FT-2500/64 多路服务器CPU 推出在即，目标：16nm 工艺，主频2.3GHz，拥有64 个FTC663 内核。对比公司上一代FT-2000+/64 单路服务器CPU，FT-2500/64 将支持多个CPU之间的高速通信，以实现缓存的一致性。
就飞腾已有的服务器芯片而言，FT-1500A/16 芯片主要应用于高吞吐率服务器领域，如办公业务系统服务器、互联网/云计算服务器等，可以胜任网络服务、事务处理、数据中心存储、数据库、网络交换等业务。FT-2000+/64 处理器芯片集成64 个自主开发的ARMv8 指令集兼容处理器内核FTC662，采用片上并行系统(PSoC)体系结构。通过集成高效处理器核心、基于数据亲和的大规模一性存储架构、层次式二维Mesh 互连网络，优化存储访问延时，提供业界领先的计算性能、访存带宽和IO 扩展能力。在ARMv8 指令集兼容的现有产品中，FT-2000+/64 在单核计算能力、单芯片并行性能、单芯片cache 一致性规模、访存带宽等指标上处于国际先进水平。FT-2000+/64 主要应用于高性能、高吞吐率服务器领域，如对处理能力和吞吐能力要求很高的行业大型业务主机、高性能服务器系统和大型互联网数据中心等。
相比信创主流CPU 厂商最新服务器终端CPU 产品，FT-2000+/64 芯片就主频和功率而言优于龙芯和申威的产品，而在主频方面略逊于华为的鲲鹏920-6426 芯片、兆芯的开胜KH-3000 芯片。相比英特尔的Xeon E3 和E5 产品，飞腾的主频依然有所差距。
新的FT-2500 产品有望在性价比方面进一步赶超华为及海外厂商，补强飞腾在服务器和数据中心的应用能力。
发布五年发展规划，剑指百亿收入
公司在生态合作伙伴大会上发布未来五年计划：
人员方面，飞腾目前员工约400 人，2020 年计划达到1000 人，2023 年达到3000 人，建立市场化激励机制；收入方面，2024 年达到100 亿；
融资方面，拟打通资本市场股权融资通道；
市场开拓方面，将巩固政务、办公市场，并开拓金融、通信、能源、交通等行业业务市场。
信创市场空间广阔，百亿收入目标具有可行性。假设出于竞争考虑，CPU 价格出现略降，公司未来桌面CPU 均价为800元，服务器CPU 均价为9000 元，且假设公司来自于PC、服务器CPU 的收入分别占比70%、30%，则对应PC、服务器CPU 的年出货量分别为875 万片、33 万片。
中国长城对飞腾收购比例为35% ，工商登记正常办理中，CPU+BIOS+主板设计+产能优势稳固信创硬件领域领军地位
公司经历重组后重新定位于中国电子集团信创计算的重要载体，信创唯一硬件上市平台，飞腾资产低价注入彰显公司核心集团地位。飞腾桌面CPU 性能领先其他国产厂商，服务器CPU 性价比领先竞争对手。公司长期以来在信创领域拥有主导的市场份额，并拥有国内最大的信创整机产能。公司作为信创领军企业，业务有望高速增长
风险提示
1、技术创新与产品迭代不及预期的风险；2、生态合作进程低于预期的风险；3、信创产业发展不及预期的风险。
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