2020年化工行业投资策略：产能扩张期中的弱反弹 布局白马和新材料
类别：行业 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2019-12-20
投资要点：
2020 年是产能扩张期中的弱反弹。2019 年出口和汽车需求疲软，行业PPI 持续下行，行业整体景气度低迷，2020 年需求端在三重利好作用下有望复苏：去杠杆周期结束、库存在低位、房地产后周期。
供给段下游基础化工受安全环保政策影响，产能投放期拉长，预计2020 年下半年是产能扩张高峰，因此2020 年只能是产能扩张期中的弱反弹。
白马和新材料依然是市场主线。2019 年海外资金进入A 股，优质白马享受了估值溢价，新材料则受益于技术突破和国产替代，也有良好的表现。价值投资逐步成为市场的主流，我们认为2020 年这一趋势会持续。
投资方向之一：优质白马。聚氨酯明年需求端受益于房地产后周期，供给端聚氨酯原料MDI 新增产能有限，我们首推一体化龙头万华化学(600309)；农药行业今年价格普跌，主导因素是库存高位出货，明年低库存叠加北美转基因作物市场复苏，需求端利好麦草畏等农药品种，且马太效应下，优质龙头在专利到期和创制品种的扩张空间较大我们看好扬农化工(600486)。
投资方向之二：新材料。国内碳纤维行业已经突破了0 到1 的技术壁垒，现阶段军用市场比民用更加关键，我们看好在国内军用和民用风电两个市场领跑的光威复材(300699)；半导体行业先行指标北美半导体设备出货量4 季度已经转正，预期行业明年2、3 季度复苏，利好上游半导体材料，综合技术水平和研发实力，我们推荐南大光(300346)和昊华科技(600378)；OLED 产能明后年是集中投放期，利好OLED 材料龙头万润股份(002643)。
行业评级及投资策略。化工行业处于产能扩张期，景气度总体下行，但2020 年需求转暖行业大概率弱复苏，部分细分领域存在结构性机会。我看好优质白马和新材料产业的投资机会，维持行业“中性”评级。
风险提示：1)原油价格波动，可能会对公司盈利和行业景气度造成较大影响；2)下游需求不及预期；3)中 美贸易 摩擦；4)安全和生产环保风险；5)推荐公司业绩不达预期。
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