楚江新材(002171)公司深度报告：三驾马车齐头并进 拉开腾飞新篇章
类别：公司机构：长城证券股份有限公司研究员：吴轩/孙志轩/封谊敏日期：2019-12-17
铜板带加工行业龙头 产能稳步提升巩固行业地位：公司是铜板带材加工龙头，目前拥有铜板带产能20 万吨，位居国内第一，世界前三；铜导体材料产能23 万吨(计入并购的鑫海高导)；铜棒线产能4 万吨，位居国内第一。2019 年底公司7.5 万吨高精铜板带产能即将投放，2020-2021 年12万吨铜导体材料产能将逐步落地，可转债募投40 万吨铜加工材项目也有望于明年启动建设，未来有望在2 年内跃居全球板带材加工行业第一。
废铜回收奠定成本优势 熔炼技术及成熟回收体系构建护城河：公司废铜综合利用技术水平位居行业第一，并建立了长三角废铜回收体系，原材料废铜使用比率达70%，为全国同行业最高。再生铜成本较原生铜低2000元/吨，为公司奠定坚实成本优势，随着4 条新废铜回收生产线逐步投产，废铜回收产能将提升一倍，公司成本优势有望进一步扩大。
子公司天鸟高新募投项目启动 垄断地位保证新增产能消化：公司募投碳纤维预制件扩产项目已于年内顺利启动，达产后产能将提升3 倍以上。依托公司碳纤维预制件国内垄断地位，公司军品及民品订单量充足，新增产能有望顺利得到消化，天鸟高新未来业绩增长空间巨大且确定性较强，为公司未来发展注入极大活力。
4 亿回购计划彰显管理层信心 可转债助力公司成长：近期公司正稳步推可转债募投项目，及4 亿股票回购计划。回购计划金额较大，占目前公司总市值约5%，彰显管理层对公司未来发展信心。同时可转债项目已受证监会受理，未来有望不断扩张铜加工业务产能，借助成本端优势，巩固公司在铜加工行业的龙头地位。
三驾马车齐头并进 攻守兼备的优质标的：公司铜加工领域、碳纤维预制件领域、智能热工设备领域均处于龙头地位，我们预计公司2019-2021 年净利润分别为5 亿、6.51 亿、7.48 亿；对应EPS0.38 元，0.49 元，0.56 元；对应当前PE16.96 倍、13.08 倍、11.37 倍，给予“推荐”评级。
风险提示：产能投放不及预期 铜材加工费下滑 可转债项目未过会
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