江西铜业(600362)：持有FQM18.015%股份 海外并购先下一城
类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：丁士涛/冯孟乾 日期：2019-12-13
事件：2019 年12 月9 日，公司全资子公司江西铜业(香 港)投资有限公司(JCCI)与Pangaea Investment Management Ltd.
(PIM)签署了《股份买卖协议》，约定JCCI 受让PIM 持有的PIM Cupric Holdings Limited(PCH)100%股权，标的股权的转让对价为11.159 亿美元。PCH 目前持有First Quantum Minerals Ltd.(FQM)18.015%股份，公司将成为FQM 单一最大同行业投资人股东。
点评：
收购FMQ，公司海外布局迈出坚实一步。近年来，公司矿产铜产量已呈现出减少的趋势，而公司主要利润来源就是铜精矿，因此公司急需扩充资源储量，增强自身核心竞争力。公司在2018 年年度报告中提出“兼并收购为主 国内外并进”
的总体思路，推进海外投资与并购。此次收购FQM 是公司海外布局的重大进展，将助力公司走向资源国际化，同时也将为公司补充较强现金流。
FMQ 资源储量丰富，旗下三大世界级矿山已相继投产。FQM 为加拿大矿业公司，已于多伦多证券交易所上市，主要业务是进行矿业勘探和开发。FQM 目前在赞比亚、巴拿马、秘鲁等8 个国家拥有9 个铜矿开发项目，其中位于赞比亚的Kansanshi 铜矿、Sentinel 铜矿和巴拿马的Cobre Panama 铜矿三座世界级矿山已投产。Cobre Panama 铜矿是在2019年第二季度正式投产，9 月开始商业化生产，已探明可控制的矿石量18 亿吨，矿石的品位为铜0.51%、金0.08g/t，铜金属量960 万吨，金147.42 吨。根据公司公告，FQM 合计控制了约4,925 万吨铜矿资源(加拿大NI 43-101 标准)，其中权益铜资源量为4,590 万吨。FQM 在2017 年、2018 年和2019 年前三季度的铜矿产量，分别为57.40 吨、60.59 万吨和47.57 万吨。根据2019 年2 月15 日FQM2018 年年报披露的产量指引，2019-2021 年铜产量预计分别为：70-73.5万吨、84-87 万吨、82 万吨。
2020 年铜价谨慎乐观。2020 年全球精炼铜供需可能从短缺转向过剩，铜价走势整体承压。但是，精炼铜供给一直存在不确定性，不排除供给存在低于预期的可能。同时，由于中国是全球最大的精炼铜消费国，2019 年下半年以来随着逆周期调节力度加大，中国经济短期可能已经探底，中国需求存在超预期的可能。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021 年摊薄每股收益分别为0.77 元、0.97 元、1.06 元，根据2019-12-12 收盘价计算，对应 PE 分别为20 倍、16 倍、14 倍，维持“增持”评级。
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